네이버 증권 리서치
실적도 좋고, 환원도 좋다
💡 매수 | 🎯 250,000원
한화투자증권은 KT&G에 대해 2분기 실적이 컨센서스를 상회했고, 성장의 중심이 국내에서 해외로 옮겨가고 있다는 점을 근거로 투자의견 Buy와 목표주가 25만원을 유지했다. 2026년 2분기 연결 매출액은 1조 7,016억원(+9.9% YoY), 영업이익은 4,145억원(+18.5%, OPM 24.4%)으로 시장 기대치인 3,843억원을 웃돌았다. 특히 해외 궐련은 수량 +7.3%, 매출 +18.9%, 영업이익 +45.6%를 기록하며 9개 분기 연속으로 수량·매출·이익이 모두 증가했고, 국내 궐련도 총수요 감소 속에서 시장점유율 67.9%를 확보해 매출이 소폭 증가했다. 건기식 역시 국내 프로모션 효과로 수익성이 개선되며 전사 이익 체력을 보강했다.
하반기와 중장기 관점에서도 해외 생산 확대, 판가와 물량의 동반 성장, NGP 믹스 개선이 실적을 지지할 전망이다. 2026년 하반기 연결 매출액과 영업이익은 각각 3조 5,988억원(+1.6%), 7,621억원(+7.6%)으로 제시됐고, 연간 기준으로는 매출 7조 40억원(+6.4%), 영업이익 1조 5,410억원(+14.7%)이 예상된다. 2026E PER 12.9배, PBR 2.2배, 배당수익률 3.8% 수준에서 실적 성장과 주주환원 확대가 동시에 확인되고 있어 밸류에이션 부담이 과도하다고 보기는 어렵지만, 국내 성숙 시장의 제약과 해외 확장 실행력, 주가에 선반영된 기대치를 감안할 필요가 있다. 2026년 중간배당 2,000원, 하반기 자사주 매입·소각, 4분기 신규 주주환원 정책 예고까지 감안하면, 이 보고서는 KT&G의 기업가치 제고 흐름이 당분간 지속될 가능성에 무게를 둔다.
📈 투자 포인트
- 2026년 2분기 연결 매출액 1조 7,016억원(+9.9% YoY), 영업이익 4,145억원(+18.5%)으로 컨센서스 3,843억원을 상회했다.
- 해외 궐련은 수량 +7.3%, 매출 +18.9%, 영업이익 +45.6%를 기록하며 9개 분기 연속 수량·매출·이익 동시 성장을 이어갔다.
- 국내 궐련은 총수요 감소에도 시장점유율이 67.9%까지 상승하며 매출액이 +1.1% 증가했다.
- 건기식은 국내 가정의 달 프로모션과 브랜드 캠페인 효과로 국내 매출 +7.8%, 영업이익 100억원(+61.3%)으로 개선됐다.
- 카자흐스탄·인도네시아 공장 가동을 통해 글로벌 생산 비중을 2028년 60% 이상으로 확대할 계획으로, 원가 절감과 관세 부담 완화가 기대된다.
- 홍삼 원료 B2B 공급과 미국 알트리아 협업 테스트 마켓 등 글로벌 뉴트리션 사업 확장이 시작됐다.
- 2026년 중간배당은 주당 2,000원으로 전년 대비 600원 인상됐고, 하반기 자사주 매입 및 소각, 4분기 신규 주주환원 정책 발표가 예정돼 있다.
- 2026E 실적은 매출 7조 40억원(+6.4%), 영업이익 1조 5,410억원(+14.7%)으로 추정되며, 2026E PER 12.9배, 배당수익률 3.8%다.
⚠️ 리스크
- 국내 궐련은 구조적 수요 감소가 이어지고 있어 내수 성장 탄력이 제한적이다.
- 해외 궐련 성장은 중동 지정학적 리스크, 물류 차질, 대체 루트 확보 여부에 영향을 받는다.
- 카자흐스탄·인도네시아 등 해외 생산 확대는 공장 램프업 지연이나 초기 효율성 저하 시 수익성에 부담이 될 수 있다.
- 주가가 이미 상승한 상태여서, 해외 성장이나 주주환원 확대가 기대에 미달하면 밸류에이션 부담이 재차 부각될 수 있다.
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