사용자의 마음을 잡아야 한다

네이버 증권 리서치

사용자의 마음을 잡아야 한다

💡 매수 | 🎯 58,000원

카카오는 2Q26에 연결 영업수익 2조 985억원(+9.4% YoY, +8.1% QoQ), 영업이익 2,770억원(+35.9% YoY, +31.0% QoQ, OPM 13.2%)을 기록하며 시장 기대를 상회했다. 실적 개선은 톡비즈 광고의 두 자릿수 성장과 카카오페이를 포함한 자회사 수익성 개선이 함께 작용한 결과다. 특히 톡비즈 광고는 비즈니스 메시지(+20% YoY)와 DA(+28% YoY)가 모두 견조했고, 피드형 광고 활성화로 신규 광고주 유입이 확인되며 플랫폼 본업의 체력이 개선되고 있다. 회사는 2026년 연결 영업수익 8조 3,546억원(+8.9% YoY), 영업이익 9,996억원(+29.6% YoY, OPM 12.0%)을 전망하고 있어, 단기 실적은 광고 회복과 자회사 기여를 바탕으로 우상향 흐름이 이어질 가능성이 높다. 다만 리포트의 핵심은 단순한 실적 회복이 아니라, 카카오가 B2C AI 에이전트로 사업의 중심축을 옮기려는 과정에서 어느 속도로 트래픽과 수익화를 확보할 수 있느냐에 있다. 회사는 2028년 AI 신사업 매출이 톡비즈 매출의 10% 이상, 약 2,600억원 수준에 이를 것으로 제시했지만, 이는 시장이 기대하는 AI 에이전트의 대형화 관점에서는 아직 제한적인 숫자로 해석된다. 이에 따라 밸류에이션은 상장 자회사 최근 3개월 주가 반영과 카카오엔터테인먼트 할인 확대를 이유로 목표주가가 58,000원으로 하향됐고, 현재주가 38,300원 대비 상승여력은 51.4%로 제시됐다. 결론적으로 본업 광고 성장과 자회사 개선이 실적을 떠받치는 가운데, AI 에이전트가 얼마나 빠르게 MAU 1,000만명에 도달하고 실제 매출로 전환되는지가 중기 가치 재평가의 핵심 변수이며, 현재 투자의견 Buy는 유지되지만 수익화 속도에 대한 검증이 필요한 구간으로 판단된다.

📈 투자 포인트

2Q26 연결 영업수익 2조 985억원(+9.4% YoY), 영업이익 2,770억원(+35.9% YoY), 영업이익률 13.2%로 컨센서스를 상회했다.
톡비즈 광고 매출이 +14% YoY 증가했고, 비즈니스 메시지(+20% YoY)와 DA(+28% YoY)가 모두 호조를 보이며 본업 성장세가 유지됐다.
피드형 광고 활성화로 신규 광고주 유입이 다수 확인되며 광고 상품 믹스 개선이 나타났다.
플랫폼 기타 매출은 5,870억원(+21.7% YoY)으로 증가했고, 카카오페이는 +41% 성장하며 자회사 기여도가 확대됐다.
2026년 연결 영업수익은 8조 3,546억원(+8.9% YoY), 영업이익은 9,996억원(+29.6% YoY), OPM 12.0%로 전망된다.
2026년 톡비즈 매출은 2조 6,227억원(+10.6% YoY), 그중 톡비즈 광고는 1조 6,186억원(+16.4% YoY)으로 예상된다.
카카오는 전사 역량을 B2C AI 에이전트에 집중하겠다고 밝혔고, 연말까지 AI 에이전트 MAU 1,000만명을 목표로 제시했다.
2028년 AI 신사업 매출이 톡비즈 매출의 10% 이상, 약 2,600억원 규모에 이를 것으로 제시해 중기 성장 옵션을 부각했다.
SOTP 기준 목표주가는 58,000원이며, 현재주가 38,300원 대비 상승여력은 51.4%다.
투자의견 Buy는 유지됐지만, 상장 자회사 주가 반영과 카카오엔터테인먼트 부진 지속으로 목표주가는 75,000원에서 58,000원으로 하향됐다.

⚠️ 리스크

B2C AI 에이전트의 핵심 병목인 추론 고도화가 지연되면 사용자 경로 축소와 실제 사용 빈도 확보가 늦어질 수 있다.
AI 에이전트의 수익화에는 데이터 학습 시간과 사용자 유치를 위한 마케팅비가 필요해 초기 비용 부담이 커질 수 있다.
기존 스마트폰 기반 서비스 대비 가격 경쟁력이 확보되지 않으면 AI 에이전트 확산 속도가 기대에 못 미칠 수 있다.
2028년 AI 신사업 매출 가이던스는 시장이 기대하는 규모에 비해 제한적일 수 있어 밸류에이션 재평가가 더딜 수 있다.
프론티어 AI 기업과 빅테크가 B2B에 우선적으로 리소스를 배분하는 환경에서 B2C 전략의 경쟁 강도가 높아질 수 있다.
상장 자회사 주가 변동과 카카오엔터테인먼트의 부진은 SOTP 가치와 목표주가에 추가 할인 요인으로 작용할 수 있다.

🔗 PDF 원문 보기