📄 리서치 리포트

BGF리테일은 2분기 연결 매출 2조 4,268억원(+6% YoY), 영업이익 849억원(+22% YoY)으로 시장 기대치를 크게 상회하며, 편의점 업종의 점포수 성장 둔화 국면에서도 수익성 중심의 체질 개선이 유효함을 재확인했다. 동일점 성장률은 1분기 2.7%에서 2분기 4.2%로 높아졌고, 외국인 인바운드 매출 비중도 1.6%에서 2.2%로 상승했다. 외국인 매출은 전년 대비 60% 증가했으며, 고마진 식품군 중심의 구성과 저마진 담배 비중이 낮다는 점이 수익성 개선에 기여했다. 영업이익률은 3.5%로 0.5%p 개선됐고, 고마진 일반상품 비중 확대와 고정비 부담 완화가 영업레버리지를 강화했다. 전체적으로 점포 수 확대가 아닌 상품 믹스 개선과 외국인 수요 확대로 외형과 이익을 동시에 끌어올리는 흐름이 확인된다. 회사는 외국인 관광객, 여성 고객, 시니어 고객을 겨냥한 특화 전략과 해외 사업 확대를 통해 성장의 질을 높이고 있으며, 3분기에도 전년 소비쿠폰 기저 부담이 있음에도 매출 5.7% 성장을 예상한다. 실적 추정치 상향으로 목표주가는 16.5만원에서 17.2만원으로 올랐고, 12MF PER 12배를 적용해도 현재 주가 기준 9.3배 수준으로 밸류에이션 부담은 크지 않다. 다만 편의점 점포 수 증가가 사실상 한계에 도달한 만큼, 향후 주가 재평가는 외국인 인바운드와 상품 믹스 개선이 얼마나 지속적으로 매출총이익률과 점유율 상승으로 연결되는지에 달려 있다.