📄 리서치 리포트

대신증권은 스튜디오드래곤에 대해 작품 수 회복과 비용 구조 개선을 바탕으로 실적 가시성이 되살아나고 있다고 평가했다. 2Q26 매출은 1,500억원으로 전년동기 대비 27% 증가했고, 영업이익은 154억원으로 흑자전환했으며 영업이익률은 10.6%까지 회복됐다. 1Q26의 4.1%와 비교하면 상각비 부담 완화 효과가 반영되며 수익성이 빠르게 정상화되는 흐름이다. 연간으로는 2026년 매출 5,720억원(+7.8% yoy), 영업이익 492억원(+61.5% yoy), 2027년 매출 6,330억원, 영업이익 667억원(+36.1% yoy)으로 이익 개선이 이어질 전망이다. 밸류에이션 측면에서는 목표주가 39,000원을 유지했으며, 12M FWD EPS 1,516원에 PER 26배를 적용한 수준이다. 현재주가 24,500원 기준으로는 상승여력이 56.9%이며, 2026E PER 19.7배, 2027E PER 14.8배, PBR 0.9배 수준이다. 리포트는 과거 대비 크게 낮아진 주가가 작품 수 감소와 TV광고 부진, 실적 추정 불확실성에 대한 우려를 과도하게 반영해 왔다고 보고, 작품 수와 시청률이 21~23년 전성기 수준에 근접한 만큼 실적 신뢰 회복이 주가 재평가의 핵심이라고 결론짓는다. 다만 TV광고 회복이 아직 뚜렷하지 않고, 연간 실적 개선이 향후 대작 라인업의 성과에 계속 의존한다는 점은 남는 변수다.