산일전기: 실적은 부합, 수주는 더 강하다

한경 컨센서스

산일전기: 실적은 부합, 수주는 더 강하다

💡 매수 | 🎯 360,000

산일전기는 3Q26 매출액 1,686억원(YoY +27.0%), 영업이익 642억원(YoY +50.9%, OPM 38.1%)을 기록하며 시장 컨센서스에 부합할 전망이다. 블룸에너지(Bloom Energy)향 특수변압기 수주 지속과 데이터센터向 BTM(Behind The Meter) 적용처 다변화에 힘입어 특수변압기 중심의 견고한 고마진 구조가 지속되고 있으며, 2027년은 신재생 및 데이터센터향 매출 확대(6,426억원 전망)로 BTM이 본격적인 실적 성장축으로 자리잡는 원년이 될 것으로 예상된다. 다만 전력망 부문의 일시적 둔화와 환율 및 선적 일정에 따른 분기별 실적 변동성은 단기 실적의 변수로 상존한다. 현재 주가는 2028F PER 19.2배 수준으로 글로벌 동종 배전·변압기 피어 대비 저평가되어 있으며, 35%를 상회하는 압도적인 영업이익률과 누적되는 고마진 수주 모멘텀을 바탕으로 투자의견 BUY와 목표주가 360,000원을 유지한다.

📈 투자 포인트

3Q26 영업이익 642억원(YoY +50.9%), OPM 38.1% 달성 전망 및 2026~2027년 연간 OPM 37~38%대 유지 전망
Bloom Energy향 수주 지속 및 미국 데이터센터향 BESS 프로젝트 Pad Mount 변압기(351억원) 수주 등 BTM/데이터센터 모멘텀 가속화
2027년 신재생/데이터센터 매출 6,426억원으로 확대되며 BTM이 핵심 실적 성장축으로 도약
미국 중심의 견고한 수출 비중(2027F 수출 내 미국 비중 90%)과 특수변압기 2공장 증설에 따른 구조적 생산능력 확대

⚠️ 리스크

환율 변동성 및 글로벌 물류 선적 일정에 따른 분기 실적 변동성 존재
전력망 부문 유틸리티 발주 회복 지연에 따른 단기 전력망 변압기 매출 둔화(2026F 전력망 매출 YoY -20.5%)
2026F 기준 PER 33.7배로 단기 밸류에이션 부담 및 향후 유틸리티 발주 정상화 지연 가능성

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