NAVER (035420/매수)

미래에셋증권

NAVER (035420/매수)

💡 매수 | 🎯 280000원

보고서는 NAVER의 외형 성장세는 이어지지만, 수익성은 투자 확대 영향으로 다소 희석되는 구간으로 해석한다. 2026F 매출액은 13조 8,520억원으로 전년 대비 15.1% 증가하고, 2027F에는 16조 7,490억원으로 20.9% 성장이 예상된다. 다만 2026F 영업이익은 2조 1,700억원으로 전년 대비 -1.7% 감소해 영업이익률이 15.7%까지 낮아질 전망이며, 2027F에도 15.4% 수준에 머물 것으로 제시됐다. 시장은 플랫폼과 커머스, 파이낸셜 플랫폼의 성장 잠재력을 반영하면서도 광고·마케팅 비용 부담과 신사업 투자 확대가 단기 이익률을 제약하는 점을 함께 평가하는 분위기다. 목표가는 28만원, 현재주가 22만6천원 기준 상승여력은 23.9%로 산정됐고, 밸류에이션은 2027F 지배주주순이익 2조 1,970억원에 20배 P/E를 적용했다.

📈 투자 포인트

2026F 매출액 13조 8,520억원, 2027F 16조 7,490억원으로 각각 전년 대비 15.1%, 20.9% 성장 전망
네이버 플랫폼 매출은 2025년 6조 9,650억원에서 2026F 7조 8,090억원, 2027F 8조 6,690억원으로 확대 예상
파이낸셜 플랫폼 매출은 2025년 1조 6,680억원에서 2026F 1조 9,430억원, 2027F 2조 2,570억원으로 증가 전망
글로벌 도전 매출은 2025년 3조 4,020억원에서 2026F 4조 1,000억원, 2027F 5조 8,230억원으로 큰 폭의 성장이 예상됨
2026년 실적 기준 매출액 3조 3,890억원, 지배주주순이익 6,990억원으로 추정치 대비 이익 서프라이즈가 반영됨
2027년 네오클라우드 신사업 매출 반영이 시작되며 성장 모멘텀 확대가 기대됨
목표주가는 2027F 지배주주순이익 2조 1,970억원에 Target P/E 20배를 적용해 28만원으로 산출

⚠️ 리스크

2026F 영업이익이 2조 1,700억원으로 전년 대비 -1.7% 감소하며 수익성 둔화가 예상됨
2026F 영업이익률이 15.7%로 하락하고 2027F에도 15.4%에 그쳐 레버리지 개선 폭이 제한적임
마케팅비 상향이 수익성 하락의 주요 원인으로 제시됨
Ba 성장률 하향이 반영되며 순이익률도 2025년 16.2%에서 2026F 14.0%, 2027F 13.1%로 낮아짐
플랫폼 체류시간 지표 둔화 우려가 있어 트래픽 기반 광고 성장에 대한 경계가 필요함
성장성에 대한 의문과 수익성 약화 국면을 반영해 밸류에이션 기준이 2H25 평균 P/E로 보수적으로 설정됨

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