뚜벅뚜벅

하나증권

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💡 매수 | 🎯 65,000원

원익머트리얼즈는 2Q26에 매출액 923억원(YoY +23%, QoQ +5%), 영업이익 146억원(YoY +29%, QoQ -7%)을 기록하며 외형은 컨센서스를 소폭 상회했지만, 연구개발 관련 일회성 비용과 운임비 상승, 헬륨 등 상품 단의 마진 훼손 영향으로 수익성은 기대를 밑돌았다. 다만 고객사 신규 증설 물량이 본격 가동되면서 매출 증가율이 25년 3Q +4%, 4Q +9%, 26년 1Q +13%, 2Q +23%로 분기마다 확대되고 있어, 성장 국면은 뚜렷하게 강화되는 흐름이다. 3Q26에는 매출액 994억원(YoY +20%), 영업이익 183억원(YoY +29%)을 전망하며, 하반기에는 P4 가동 본격화와 NAND 전환 투자에 따른 물량 증가, 원재료 상승에 따른 판가 인상 효과가 더해져 성장과 이익률이 함께 개선될 것으로 봤다. 투자의견 BUY와 목표주가 65,000원을 유지하며, 2026년 PER 7.2배 수준의 밸류에이션은 DRAM·NAND 양축의 안정적 성장성과 추가 고객사 테스트 가능성을 감안할 때 소재 업종 내에서도 저평가되어 있다는 판단이다.

📈 투자 포인트

2Q26 매출액 923억원(YoY +23%, QoQ +5%), 영업이익 146억원(YoY +29%, QoQ -7%)으로 외형은 견조했으나 이익은 일회성 비용과 비용 상승 영향으로 컨센서스를 하회함
고객사 신규 증설 물량이 본격 가동되며 매출 성장률이 25년 3Q +4%에서 26년 2Q +23%로 분기별 확대되는 추세를 확인함
3Q26 매출액 994억원(YoY +20%), 영업이익 183억원(YoY +29%)을 전망하며 하반기 수익성 회복을 기대함
P4 가동 본격화와 NAND 전환 투자에 따른 물량 증가가 하반기 외형 성장을 견인할 것으로 예상됨
DRAM 비중 55%, NAND 비중 45%의 균형 잡힌 전방 구조로 메모리 투자 확대의 수혜를 동종업체 대비 안정적으로 반영할 가능성이 큼
2026년 PER 7.2배로 제시되어 소재 업종 내 저평가 매력이 부각됨
해외 고객사향 소재가 국내 메모리 업체에서 테스트 완료 또는 진행 중으로 추가 성장 여력이 존재함

⚠️ 리스크

2Q26 영업이익이 연구개발 관련 일회성 비용 7억원, 운임비 증가, 헬륨 등 상품 단 마진 훼손 영향으로 기대치를 하회함
성과급 관련 충당금이 반영되며 단기 판관비 부담이 확대될 수 있음
고객사 파운드리 부문 해외 공장향 공급은 아직 본격화되지 않아 추가 물량 확대 시점이 지연될 위험이 있음
헬륨 등 일부 상품 단의 마진 변동성이 수익성에 영향을 줄 수 있음
고객사별 매출 비중이 삼성반도체 69%로 높아 주요 고객 투자 사이클 변화에 대한 민감도가 존재함

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