퍼스트콜(26.08.10)

하나증권

퍼스트콜(26.08.10)

💡 중립

이 리포트는 코스피가 6월 고점 대비 33.3% 하락해 체감상 위기 국면에 놓여 있지만, 이익 전망은 오히려 개선되고 있다는 점에 주목한다. 12개월 선행 EPS가 연초 이후 184% 상승하며 12개월 연속 상향됐고, 8월 9일 기준 코스피 12개월 선행 PER은 5.12배로 금융위기 당시 6.27배와 코로나 저점 당시 7.53배를 하회해 밸류에이션 부담이 크지 않다. 7월 수출은 988.9억달러로 전년비 62.8% 증가했고 반도체 수출도 410.1억달러로 178.8% 늘어나는 등 펀더멘털은 견조하다. 다만 외국인 수급과 투자심리는 아직 완전히 회복되지 않았고, 반등은 V자가 아니라 가격과 금리가 먼저 만들고 이후 이익과 외국인이 확인해 주는 √자형 흐름으로 보는 것이 적절하다. 즉, 공포가 완전히 끝난 것은 아니지만 낮은 가격과 견고한 이익, 완화된 금리 환경을 바탕으로 8월 이후 코스피 반등이 시작됐다는 판단이다.

📈 투자 포인트

코스피는 6월 고점 대비 33.3% 하락했지만 12개월 선행 EPS는 연초 이후 184% 상승하며 12개월 연속 상향됐다.
8월 9일 코스피 12개월 선행 PER은 5.12배로 금융위기 당시 6.27배, 코로나 저점 당시 7.53배보다 낮아 밸류에이션 부담이 제한적이다.
7월 수출은 988.9억달러로 전년비 62.8% 증가했고, 반도체 수출은 410.1억달러로 178.8% 증가해 이익 전망을 지지한다.
2분기 GDP는 전분기비 0.6%, 전년비 3.7% 성장해 경기와 실적의 급격한 훼손 신호는 약하다.
미국 7월 비농업고용이 2.3만명 감소하고 5~6월 고용이 하향 수정되면서 추가 금리인상 가능성이 낮아졌다.
미-일 공동 외환시장 개입으로 엔화 약세와 일본 국채 불안이 미국채 매도로 번질 꼬리위험이 완화됐다.
단일종목 레버리지 ETF의 코스피 비중이 7월 30일 32.5%에서 8월 7일 3.4%로 급감하며 왜곡된 수급이 정상화되는 조짐이 나타났다.

⚠️ 리스크

외국인 순매도가 삼성전자와 SK하이닉스 등 대형 반도체에 집중되며 주도주 신뢰 회복이 아직 불완전하다.
8월 첫 주 코스피 기준 외국인 약 7.4조원 순매도가 발생해 수급 공백이 여전히 크다.
높은 변동성과 위축된 투자심리가 남아 있어 반등의 속도와 지속성이 제한될 수 있다.
지정학적 리스크 전개가 반등 속도를 결정할 변수로 남아 있다.
8월 10일 수출 잠정치가 기대를 밑돌면 이익 전망 지지가 약해져 주가와 실적의 이격이 다시 벌어질 수 있다.

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