네이버 증권 리서치
견조한 실적에 더해지는 AIDC 모멘텀
💡 매수 | 🎯 112000원
iM증권은 SK텔레콤에 대해 2Q26 매출액 4조 3,591억원(-0.8% QoQ, +0.5% YoY), 영업이익 5,660억원(+5.3% QoQ, +67.3% YoY), 영업이익률 13.0%를 기록하며 컨센서스를 상회한 점에 주목했다. 별도 기준으로도 작년 정보유출 사태 기저효과가 더해졌고, SK브로드밴드의 AIDC 매출 고성장과 전사 비용 효율화가 맞물리며 수익성이 크게 개선됐다. 연간으로는 2026E 매출액 17조 6,280억원(+3.1%), 영업이익 1조 8,930억원(+76.4%, OPM 10.7%), 2027E 영업이익 2조 3,200억원(+22.6%, OPM 12.9%)이 제시돼 본업 정상화와 이익률 레벨업이 핵심 축으로 제시된다.
밸류에이션 측면에서는 12개월 선행 EBITDA 5조 5,300억원에 Target EV/EBITDA 5배를 적용하고, Anthropic 지분가치 4.2조원을 더해 목표주가 112,000원을 유지했다. 이는 현재주가 88,200원 대비 상승여력 26.9%에 해당하며, 국내 이동통신 1위 점유율과 SK하이퍼 출범 이후 AIDC 인프라 사업 확장 기대를 프리미엄 근거로 삼는다. 다만 기존 데이터센터 가동률이 거의 가득 찬 만큼 AIDC 매출 증가세는 2027년 하반기 울산 1차 AIDC 준공 전까지 둔화될 수 있고, 대규모 신규 사업은 고객 확보와 상업화 속도에 따라 기대가 크게 달라질 수 있다는 점이 밸류에이션의 핵심 전제다.
📈 투자 포인트
- 2Q26 영업이익 5,660억원으로 컨센서스를 3.7% 상회했고, 영업이익률은 분기 기준 역대 최고 수준인 13.0%를 기록했다.
- 전사 영업비용이 전년 대비 5.2% 감소했고, 5G 회수기 진입에 따른 마케팅비용·인건비 효율화와 감가상각비 감소가 이어질 전망이다.
- SK브로드밴드 AIDC 사업부문 매출이 1,362억원(+92.6% YoY)으로 고성장을 보이며 연결 실적 개선에 기여했다.
- 2026E 영업이익 1조 8,930억원(+76.4% YoY), 2027E 2조 3,200억원(+22.6% YoY)로 이익 레벨업이 예상된다.
- SK하이퍼 신설로 AI 데이터센터 사업에 본격 진출하며, 부지·전력·고객 확보와 SPC 구조를 통한 확장 가능성이 열렸다.
- 목표주가는 12MF EBITDA 5조 5,300억원에 Target EV/EBITDA 5배를 적용하고 Anthropic 지분가치 4.2조원을 반영해 112,000원으로 산출했다.
⚠️ 리스크
- 현재 데이터센터 가동률이 거의 100%에 근접해 있어, 2027년 하반기 울산 1차 AIDC 준공 전까지 AIDC 매출 성장률이 둔화될 수 있다.
- SK하이퍼의 수익화는 프로젝트별 SPC, FI 투자, PF, 장기 테넌트 확보에 의존하므로 고객 유치나 상업화가 지연되면 기대가 약화될 수 있다.
- AIDC 성장 기대를 반영한 5배 EV/EBITDA 프리미엄은 본업 정상화와 신규 사업 실행력이 전제이므로, 실행 차질 시 밸류에이션 부담이 커질 수 있다.
- Anthropic 지분가치 반영은 원달러 환율 1,500원 및 기업가치 가정에 민감해 자산가치 반영 폭이 변동될 수 있다.
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