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네이버 증권 리서치

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파마리서치는 2Q26에 매출액 1,787억 원, 영업이익 665억 원을 기록하며 매출은 컨센서스를 5.5% 상회했지만 영업이익은 1.8% 하회했다. 다만 이는 일시적 비용 부담과 기대치 조정의 영향이 컸고, 핵심 사업의 성장 흐름은 여전히 견조하다. 의료기기 부문은 외국인 의료관광객 증가, 유럽 등 주요국 수출 확대, 유통망 관리 강화에 힘입어 성장세를 이어갔고, 화장품 부문은 미국 채널 확장과 지역별 판매 호조로 고성장을 기록했다. 회사는 3Q26에도 전 사업부의 호조가 이어질 것으로 전망하며, 키움증권은 선행 4개 분기 EPS 25,239원에 목표 PER 20배를 적용해 목표주가를 52만 원으로 제시했다. 2026년 실적 전망은 매출액 6,990억 원, 영업이익 2,649억 원, 영업이익률 37.9%로, 2025년 대비 매출과 이익이 각각 30.3%, 23.5% 증가하는 수준이다. 현재 주가는 2026E PER 19.1배, 2027E PER 15.1배로, 12개월 선행 기준 주요 화장품 상장사 평균 PER 21.1배와 비교하면 브랜드 파워와 해외 확장성을 아직 충분히 반영하지 못했다는 판단이다. 다만 국내 경쟁 심화와 해외 확장 과정의 변동성, 화장품 사업의 일회성 매출 기여 가능성은 밸류에이션 재평가 속도를 제한할 수 있어, 실적 개선이 실제로 지속되는지 확인이 필요하다.

📈 투자 포인트

2Q26 매출액 1,787억 원으로 YoY +27.1% 성장하며 컨센서스를 5.5% 상회함
의료기기 매출액이 2Q26에 967억 원 수준으로 YoY +13.8% 성장했고, 외국인 의료관광객 활성화와 유럽 수출 확대가 성장 동력으로 작용함
화장품 매출액은 2Q26에 602억 원으로 YoY +95.5% 급증했으며, 미국 Amazon Prime Day, SEPHORA 입점, 신규 오프라인 채널 확대 효과가 반영됨
2026E 연간 매출액 6,990억 원, 영업이익 2,649억 원, 영업이익률 37.9%로 실적 레벨이 한 단계 높아질 전망임
2026E EPS 19,832원, 2027E EPS 25,077원으로 이익 성장률이 각각 +39.6%, +26.4%에 달할 것으로 추정됨
목표 PER 20배를 적용한 목표주가 52만 원이 제시되었고, 현재 2026E PER 19.1배는 동종 업종 대비 과도하게 높지 않음
리쥬란의 해외 인지도 상승이 수요, 점유율, 판매 채널 확대로 이어지며 브랜드 프리미엄이 실적과 밸류에이션에 동시에 반영될 가능성이 높음
프랑스 현지 사무소 설립, 주재원 파견, 유통망 관리 등으로 유럽 수출의 추가 확대 여지가 큼

⚠️ 리스크

2Q26 영업이익이 컨센서스를 1.8% 하회해 이익 체력에 대한 시장 기대가 높아질수록 실적 변동성에 민감할 수 있음
국내 리쥬란 제네릭 제품이 이미 다수 출시되어 있어 내수 경쟁 심화가 지속될 수 있음
화장품 부문의 고성장에는 동유럽향 일회성 매출 40억 원이 포함돼 있어 향후 성장률이 둔화될 가능성이 있음
해외 매출 확대가 특정 지역과 채널에 집중될 경우 지역별 수요 변동, 유통망 관리 실패, 환율 변화의 영향을 받을 수 있음
브랜드 프리미엄이 유지되지 못하면 목표 PER 20배와 현재 주가의 밸류에이션 격차가 축소될 수 있음

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