하나증권
지멘스(SIE.GR): 5년간 AC+DC의 하이브리드 배전 인프라 전망
💡 매수 | 🎯 304.77 EUR
지멘스는 3QFY26에 매출액 208억 유로(YoY +7%), 조정 EPS 2.93유로(+12%)로 컨센서스(매출 206억, EPS 2.59)를 상회했고, 신규수주는 279억 유로(+13%)로 사상 최고치를 기록했다. 글로벌 제조업 회복이 완만하게 이어지는 가운데 클라우드와 AI 인프라 확충, 데이터센터와 반도체 관련 투자 확대가 전력·자동화 수요를 자극하며 실적 가시성을 높이고 있다. 특히 미국과 아시아에서의 주문 모멘텀이 강했고, 스마트인프라와 디지털산업이 성장을 견인했다. 연간으로는 FY26 매출 성장률 가이던스가 +10~11%로 상향 조정됐고, DI는 +7~10% 성장과 17~19% 이익률을 제시했다. 다만 유럽의 가동률은 여전히 낮고 원가 상승분의 가격 전가가 완전히 끝나지 않아, 업황 개선과 수익성 확대가 동시에 진행되더라도 속도는 점진적일 가능성이 높다. 밸류에이션은 12M FWD PER 25.0배로 글로벌 복합기업 평균 29.3배보다 낮아, 실적 모멘텀이 이어질 경우 재평가 여지가 남아 있다.
📈 투자 포인트
- 3QFY26 매출액 208억 유로(YoY +7%), 조정 EPS 2.93유로(+12%)로 컨센서스를 상회
- 신규수주 279억 유로(YoY +13%)로 사상 최고치를 달성
- 데이터센터 부문 수주가 3분기 누적 60억 유로로 전년 대비 세 자릿수 성장률을 기록
- 스마트인프라(SI) 수주가 최초로 80억 유로를 넘어섰고, 미국 수주는 데이터센터와 반도체 영향으로 YoY +81%
- 디지털인더스트리(DI) 매출 49억 유로(+7%)로 컨센서스에 부합했고 FY26 매출성장률 +7~10%, 이익률 17~19% 가이던스를 확정
- 스마트인프라 매출 64억 유로(+12%)로 컨센서스를 상회했고, 전기제품 수주 +58%, 전력화 사업 +55% 성장
- 수주잔고 기반 가시성이 높아 FY26 연간 매출 성장률 가이던스가 +10~11%로 중간값 기준 150bp 상향
- 800V DC 프로젝트는 2027년 파일럿 예상이며, 향후 4~5년간 AC와 DC가 공존하는 하이브리드 전환이 예상
⚠️ 리스크
- 유럽의 공장 가동률이 여전히 낮아 DI 부문의 본격적인 업황 회복 속도가 제한될 수 있음
- 원자재 비용 증가분이 아직 가격 정책에 완전히 반영되지 않아 하반기 추가 비용 전가가 필요
- 4분기 DI 수주는 FY25년 EDA 수주가 많았던 기저효과로 YoY flat 수준이 예상됨
- 800V DC 및 디지털 조선소 등 신규 프로젝트는 단계적 전환이어서 상용화와 수익 반영까지 시간이 소요될 수 있음
- 글로벌 제조업과 설비투자 회복이 둔화될 경우 AI 인프라 외 수요가 예상보다 약해질 수 있음
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