Fixed Income Issue

미래에셋증권

Fixed Income Issue

💡 중립

정부가 2027년 총지출을 800조원 이상으로 확대하겠다고 예고했지만, 반도체 슈퍼사이클을 바탕으로 국세수입이 500조원 이상으로 늘어날 가능성이 높아 재정적자와 국고채 발행 부담은 시장 우려보다 크지 않을 전망이다. 총수입은 780~820조원, 총지출은 820조원 내외로 보이며, 그 결과 관리재정수지는 -80±15조원 수준으로 개선되고 국고채 순증도 75~100조원으로 2025~26년보다 줄어들 가능성이 높다. 수급 측면에서는 총발행이 190조원 내외로 낮아질 수 있어 장기물 환경은 점차 우호적으로 바뀔 수 있다. 다만 단기적으로는 긴축 경계심이 여전히 금리 하락을 제약한다. 10년물과 기준금리 스프레드가 이미 150bp 수준까지 확대돼 시장이 추가 금리 인상 가능성을 상당 부분 반영한 상태이며, 7월 CPI에서 헤드라인은 둔화됐지만 코어 CPI는 2.6%로 여전히 높다. 수출 증가세 둔화와 경기 모멘텀 약화, DRAM 가격 상승 속도 둔화는 중장기적으로 금리 하방 요인이나, 유가와 지정학적 변수는 인플레이션의 불확실성을 남긴다. 전반적으로 3분기에는 커브 플랫 대응이 적절하다는 해석이 우세하다.

📈 투자 포인트

정부는 2027년 총지출을 800조원 이상으로 편성할 계획이며, 국세수입은 500조원 이상으로 예상했다.
총수입을 780~820조원, 총지출을 820조원 내외로 가정하면 통합재정수지 적자폭은 크게 개선될 수 있다.
관리재정수지는 -80±15조원 수준으로 예상돼 국고채 순증은 75~100조원으로 줄어들 가능성이 높다.
국고채 총발행은 190조원 내외로 2025~26년 대비 감소할 전망이며, 수급 부담 완화 기대가 있다.
국고채 10년물과 기준금리 스프레드가 150bp까지 확대돼 장기물 수익률 매력이 상대적으로 부각될 수 있다.
7월 한국 CPI에서 헤드라인은 둔화됐지만 코어 CPI는 2.6%였고, 8월에는 환율 하락 효과가 물가 상방 압력을 일부 완화할 수 있다.

⚠️ 리스크

유가가 인플레이션의 핵심 변수로 남아 있어 물가 둔화 경로를 흔들 수 있다.
한은의 추가 금리 인상 옵션이 열려 있어 단기금리 하락 폭은 제한될 수 있다.
전쟁 전개 상황에 따른 국제유가 변동이 국내 물가와 금리 기대를 자극할 수 있다.
수출 증가세가 둔화될 경우 경기 모멘텀 약화가 장기금리 하락 요인과 충돌할 수 있다.

🔗 PDF 원문 보기