씨젠 (096530/매수)

미래에셋증권

씨젠 (096530/매수)

💡 매수

씨젠은 2Q26에 매출액 114.1억원, 영업이익 3.1억원을 기록하며 전년동기 대비 각각 19.2%, 586.4% 증가했고, 시장 기대 대비로도 수익성 개선 흐름을 보여줬다. 회사는 올해를 전반적으로 상저하고 흐름으로 보고 있으며, 2023~2025년 상반기와 하반기 매출 비중 평균이 약 48:52 수준이었던 만큼 계절적 패턴은 크게 흔들리지 않을 것으로 설명했다. 다만 하반기에는 신규 투자와 비용 집행이 일부 반영될 수 있어 이익 개선 속도는 비용 관리와 제품 믹스에 좌우될 전망이다. 연간 실적 추정치는 2026F 매출액 547.7억원, 영업이익 92.0억원으로 상향됐고, 2027F도 매출 603.8억원, 영업이익 108.2억원으로 개선이 예상된다. 미국 긴급사용승인(EUA) 제품은 현 시점에서 미국 매출을 크게 끌어올릴 단계는 아니지만, 현지 사업 확대를 위한 교두보 성격이 강하며, 비용 효율화와 자사주 소각 계획이 함께 제시되면서 중장기 주주환원 및 밸류에이션 재평가 기대가 형성되는 구도다.

📈 투자 포인트

2Q26 실적이 매출액 114.1억원, 영업이익 3.1억원으로 전년동기 대비 각각 19.2%, 586.4% 증가하며 수익성 개선을 확인.
2026F 실적 추정치가 매출액 547.7억원, 영업이익 92.0억원으로 상향되고, 2027F도 매출 603.8억원, 영업이익 108.2억원으로 개선 전망.
하반기는 전통적인 상저하고 패턴이 유지될 가능성이 높고, 2023~2025년 평균 상반기:하반기 매출 비중이 약 48:52로 제시됨.
연구개발 효율화에 따라 일부 기능을 외주화했고, 지급수수료는 2Q26 106~107억원 수준에서 하반기 80억~100억원 범위로 관리할 계획.
올해 안에 자사주 소각을 진행할 계획을 언급해 주주환원 기대가 부각.
미국 긴급사용승인 제품은 HSV, VZV, MPXV 3개 질환을 한 번에 검사하는 다중진단 제품으로, 미국 시장 확대의 초기 교두보 역할이 기대됨.

⚠️ 리스크

미국 긴급사용승인 제품은 현 시점에서 2027~2028년 미국 매출을 크게 키우는 촉매로 보기에는 이르며, 즉각적인 외형 확대 효과는 제한적일 수 있음.
하반기에는 신규 투자와 지급수수료 등 비용이 추가 반영될 가능성이 있어 영업이익 개선 폭이 예상보다 둔화될 수 있음.
연구개발비 및 판관비 효율화가 진행 중이지만, 비용 절감 속도가 느려질 경우 이익률 개선이 제한될 수 있음.
미국 시장은 High Multiplex 제품에 보수적인 스탠스를 유지하고 있어 제품 상업화 속도와 수요 확산이 불확실함.

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