📄 리서치 리포트

지역난방공사는 2분기 영업이익 331억원으로 시장 컨센서스(-246억원)를 크게 상회하며 흑자전환했고, 하반기에는 SMP 상승과 발전소 가동률 개선, 열 부문의 고정비 정산 효과가 더해지면서 연간 실적이 시장 기대를 크게 웃돌 가능성이 높아졌다. iM증권은 2026년 영업이익을 5,200억원 수준으로 제시해 현재 컨센서스 4,000억원과 연초 회사 가이던스 2,711억원을 모두 상회할 것으로 봤다. 다만 연간 기준으로는 이미 높은 기저를 반영해 2025년과 유사한 이익 체력이 예상되며, 향후 실적 방향은 유가와 SMP의 스프레드, 제도 변화에 따라 좌우될 소지가 있다. 밸류에이션 측면에서는 현재 주가 72,000원 기준 PBR 0.3배, 2026E PER 2.5배로 여전히 낮은 수준이며, 보수적으로 가정해도 2026년 DPS 6,000원으로 배당수익률 8.3%가 가능하다. 목표주가 13.5만원은 현 주가 대비 87.5%의 상승여력을 내포하고 있어, 실적 상향과 배당 매력 대비 주가가 과도하게 저평가되어 있다는 판단이다. 다만 SMP 상한제 재도입 가능성과 상한선 설정 강도에 따라 이익 추정치가 낮아질 수 있어, 정책 변수는 중기 밸류에이션 리레이팅의 핵심 제약 요인으로 남는다.