📄 리서치 리포트

Same But Differ (5): Never Give Up, 폭풍은..

💡 매수

• 2Q26 실적시즌에서 당사 커버리지 대부분이 컨센서스를 상회했고, 특히 영업이익 서프라이즈가 두드러졌다.
• 삼성전기, 대덕전자, 해성디에스는 고부가 제품 비중 확대에 따른 구조적 Blended ASP 상승이 실적 개선으로 이어졌다.
• 삼성전기 2Q26 매출 3조 4,572억원, 영업이익 4,404억원, OPM 12.7%로 컨센서스를 상회했다.
• 대덕전자 2Q26 매출 4,010억원, 영업이익 703억원, OPM 17.5%로 강한 마진 개선을 기록했다.
• LG이노텍 2Q26 매출 5조 5,272억원, 영업이익 2,458억원으로 환율과 아이폰 17 관련 롱테일 수요가 실적을 지지했다.
• LG전자는 2Q26에 관세 환수금 효과와 본업 회복이 겹치며 영업이익 1.58조원, OPM 6.6%를 기록했다.
• 빅테크 CDS 프리미엄이 진정세로 돌아서며 CapEx 확대 지속성에 대한 우려가 다소 완화됐다.
• 기판 업종은 26F PER 기준 국내 평균 19.2배, 해외 평균 64.9배로 밸류에이션 디스카운트가 크다.
• MLCC 대표주 삼성전기는 26F PER 64.7배, 27F PER 34.1배 수준으로 조정 이후에도 고부가 믹스 개선 기대가 유효하다.
• 외국인과 기관은 여전히 관망세지만, 실적 추정치는 훼손되지 않고 오히려 상향되는 국면이다.
• Top pick으로 삼성전기, 대덕전자, 해성디에스를 제시하며 하반기 주가 재평가 가능성을 강조했다.

• 외국인과 기관이 아직 뚜렷한 순매수 전환 없이 관망세를 유지하고 있어 반등 탄력이 약할 수 있다.
• AI 서버와 빅테크 CapEx 확대가 지속되지 않거나 수익성 검증이 지연되면 고부가 부품 수요 기대가 둔화될 수 있다.
• 6~7월 조정 후 밸류에이션은 낮아졌지만, 주가 반등이 이미 기대를 선반영하면 추가 업사이드는 제한될 수 있다.
• 글로벌 금리, 지정학적 리스크, 빅테크 자금조달 환경 변화가 다시 악재로 작용할 수 있다.
• 스마트폰 등 일부 최종 수요는 여전히 녹록지 않아 LG이노텍 같은 일부 종목은 수요 변동성에 노출돼 있다.
• 기판과 MLCC는 업황 개선 기대에도 불구하고 개별 업체별 실적 차별화가 커질 수 있다.

🔗 PDF 원문 보기