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코스맥스(192820.KS/매수): 완전하고, 완벽한 회복
💡 매수 | 🎯 305,000원
코스맥스는 2026년 2분기 연결 매출 7,949억원(YoY 28%), 영업이익 737억원(YoY 21%)으로 시장 기대치(OP 696억원)를 상회하며 실적 회복의 질과 속도를 동시에 입증했다. 국내 본사 매출이 YoY 23% 증가해 처음으로 분기 매출 5천억원을 돌파했고, 중국과 미국도 각각 33%, 79% 성장했으며 동남아는 22% 성장으로 턴어라운드를 시작했다. 특히 기초 카테고리의 영업레버리지와 아이패치, 썬케어 확산, 미국 법인의 흑자전환이 맞물리면서 2026년 하반기 영업이익은 YoY 70%까지 확대될 것으로 전망된다. 회사가 제시한 3분기 가이던스도 국내 35~40%, 중국 20%, 미국 40%, 인도네시아 30%, 태국 30%로 높아, 상저하고의 업황과 글로벌 ODM 회복세를 동시에 보여준다. 이에 따라 목표주가는 24만원에서 30.5만원으로 상향됐고, 이는 12MF PER 15배 적용치다. 현재 주가 기준 12MF PER은 11배 수준으로, 실적 상향과 해외 법인 정상화에 비해 밸류에이션 할인 폭이 과도하다는 판단이다. 다만 상승 시나리오는 국내 고성장과 해외 턴어라운드, 신규 카테고리의 안착이 예상대로 이어진다는 전제에 의존하므로, 향후 분기별 실행력과 고객 믹스 변화는 계속 확인할 필요가 있다.
📈 투자 포인트
- 2분기 연결 매출 7,949억원(YoY 28%), 영업이익 737억원(YoY 21%)으로 시장 기대치(OP 696억원)를 상회
- 국내 본사 매출이 YoY 23% 증가하며 분기 매출 5천억원을 처음 돌파, 수익성 개선도 동반
- 중국 매출 YoY 33%, 미국 매출 YoY 79% 성장으로 해외 실적 개선이 뚜렷
- 미국 법인이 흑자전환(OPM 4% 추정)하며 불확실성이 크게 완화
- 동남아 법인이 매출 YoY 22%로 턴어라운드를 시작
- 기초 카테고리의 영업레버리지와 아이패치 급성장, 썬케어 안착으로 수익성 제고
- 하반기 영업이익이 YoY 70%까지 증가할 것으로 전망
- 3분기 가이던스가 국내 35~40%, 중국 20%, 미국 40%, 인도네시아 30%, 태국 30%로 고성장 유지
- 목표주가를 24만원에서 30.5만원으로 상향했고, 12MF PER 15배를 적용
- 현재 주가의 12MF PER이 11배 수준으로 밸류에이션 정상화 여지가 크다고 판단
⚠️ 리스크
- 하반기 고성장 전망은 국내 35~40% 성장 가이던스와 해외 턴어라운드가 모두 실행돼야 해 분기별 실적 변동성이 존재
- 미국 사업의 상위 고객사 매출 비중이 60%로 제한적이어서 고객 편중에 따른 성장 둔화 가능성
- 색조 카테고리의 새로운 성장 동력은 글로벌 MNC 향 신제품 성과에 좌우되어 추가 모멘텀의 가시성이 아직 제한적
- 인도네시아는 외부환경이 불안정해 동남아 회복 속도가 예상보다 느려질 수 있음
- 현재 주가가 이미 회복 기대를 반영하는 구간으로, 실적 상향이 둔화되면 멀티플 확장 속도도 제한될 수 있음
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