실적에 수급을 더한다

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실적에 수급을 더한다

💡 매수 | 🎯 4,000,000원

AI 모델 고도화에 따른 메모리 수요 폭증과 공급 제약이 맞물리며 DRAM 및 NAND 전반의 가격 상승 및 초고수익성 국면이 지속되고 있습니다. 2026년 3분기 실적은 원/달러 환율 하락 영향으로 직전 추정치 대비 소폭 하향 조정되었으나, 분기 영업이익률 78.4%, 2026년 연간 영업이익률 77.6% 및 순이익률 76.8%에 달하는 압도적인 수익성을 기록할 전망입니다. 아울러 FCF 기준 50% 이상을 주주환원에 투입하는 강력한 자사주 매입 정책(2026년 최소 90조 원 규모)이 더해져 주가 하방 지지력과 수급 모멘텀이 크게 강화되고 있습니다. 현재 주가는 2026F PER 5.0배 수준으로 업황 및 이익 창출력 대비 과도한 저평가 구간에 위치해 있으며, 12개월 예상 EPS 446,092원에 Target PER 9배를 적용한 목표주가 4,000,000원과 매수 의견을 유지합니다.

📈 투자 포인트

AI 모델 확산으로 메모리 반도체 수요가 지속 증가하는 반면, 공급 확대는 제한적이라 메모리 가격 강세 및 높은 수익성 장기화
2026년 연간 매출액 347.99조 원(YoY +258.2%), 영업이익 269.89조 원(YoY +471.7%), 연간 영업이익률 77.6% 달성 전망
DRAM 3분기 Bit Growth +10.0%, ASP +21.0% 및 연간 ASP 상승률 +182.1% 추정 등 판가 인상 기반 외형 및 이익 성장 견인
FCF-CAPEX의 50% 이상을 주주환원(2026년 최소 90조 원 추정)하는 정책 발표 및 기존 40조 원 외 4분기 추가 자사주 매입 집행 예정
2026F 순차입금 -118.3조 원의 순현금 전환 및 부채비율 21.4%로 재무 안정성 대폭 개선

⚠️ 리스크

원/달러 환율 하락(3분기 평균 추정치 1,480원에서 1,423원으로 -3.9% 하향)에 따른 단기 원화 환산 실적 감소 영향
3분기 NAND 부문 영업이익 추정치가 이전 대비 13.4% 하향(18.39조 원 -> 15.92조 원)되는 등 제품별 가격/수익성 변동성 리스크
2026년 연간 CAPEX 48.3조 원, 2027년 58.0조 원 등 대규모 설비투자에 따른 현금 지출 부담

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