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LS (006260/매수)

💡 매수  |  🎯 LS 452,000

• 2026년 2분기 연결 실적이 컨센서스를 25% 상회하며 분기 사상 최대를 기록했고, LS전선과 LS아이앤디 등 비상장 자회사의 개선 폭이 실적 서프라이즈를 주도했다.
• LS전선은 별도 기준 전 부문이 고르게 개선됐으며, 산업용과 배전, 통신 사업이 동시에 성장했다. 특히 통신 사업은 AI 데이터센터발 광케이블 공급 부족과 우크라이나 수출을 계기로 흑자 전환했고 연간 영업이익 300억원 기대가 제시됐다.
• 해저 케이블은 분기별 인식 편차가 있지만 하반기 매출 증가가 예상되고, 동해 4·5공장 테넷 물량이 본격 인식되면 실적이 되돌려질 수 있다는 점이 긍정적으로 언급됐다.
• LS일렉트릭의 별도 수주잔고는 3조 8,557억원에서 6조 9,998억원으로 82% 증가했다. 배전반은 9,557억원에서 2조 9억원 수준으로 늘었고, 변압기 등도 2조 9,000억원에서 4조 9,989억원으로 확대됐다.
• AI 데이터센터, 전기차 충전, 도시 전력망 복잡화에 따라 배전 교체 수요가 구조적으로 열리고 있으며, 북미 유타 공장과 텍사스 증설 검토도 성장 기대를 뒷받침한다.
• 부스덕트는 수주잔고에 잡히지 않는 프레임워크 계약 방식이지만, 이미 확보한 5년간 2조~4조원 규모 물량이 올해부터 4년에 걸쳐 인식될 예정이고 추가 수주 여지도 남아 있다.
• LS MnM은 전기동 제련수수료 부진에도 황산과 귀금속, 구리 부산물 등 포트폴리오로 이익 변동성을 낮췄고, 황산 매출 증가가 실적 방어에 크게 기여했다.
• 비상장 자회사 가치 상향과 브랜드 로열티 추정치 상향으로 NAV가 21.0조원까지 증가했고, 목표 할인율은 41.2%로 제시됐다. 목표주가 상향은 배수 확장보다 자산가치의 실질 증가에 기반한다.

• LS MnM 실적은 TC/RC와 금·은 가격 방향성에 민감해, 제련수수료와 귀금속 가격 변동에 따라 이익 변동성이 커질 수 있다.
• 해저 케이블과 일부 프로젝트 사업은 진행률 인식에 따른 분기 편차가 존재해, 실적이 분기별로 고르지 않을 수 있다.
• 대규모 설비투자와 해외 생산기지 구축은 관세, 조달, 공정 지연 리스크를 수반하며, 미국과 유럽 거점 투자 성과가 예상보다 늦어질 가능성이 있다.
• 신규 배터리 소재, 니켈 제련소, 전구체 등 비상장 자회사 성장사업은 상업화 시점과 가동 안정화 여부에 따라 기대치가 달라질 수 있다.

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