미래에셋증권
[글로벌 로보틱스] 에스피지 (058610/매수/신규)
💡 매수 | 🎯 [글로벌 로보틱스] 에스피지 129,000
로보틱스·자동화 부품 업종은 휴머노이드 상용화 초기와 미국 내 공급망 재편 기대가 맞물리며 성장 프리미엄이 부각되는 한편, 실제 양산 속도와 주문 가시성에 대한 검증도 함께 요구되는 구간이다. 에스피지는 2026F 매출 3,502억원, 영업이익 162억원, 2027F 매출 3,905억원, 영업이익 180억원으로 점진적 실적 회복이 예상되며, 목표주가 산정에는 27F SPS 17,608원에 글로벌 피어 평균 P/S 7.3배를 적용했다. 현재 주가는 27F P/S 5.8배로 과거 1년 평균 4.6배 대비 프리미엄이지만, 피어 대비로는 여전히 할인 구간에 있어 정밀감속기와 구동 모듈 사업 확대가 확인될 경우 리레이팅 여지는 남아 있다.
📈 투자 포인트
- 국내 유일하게 유성·하모닉·싸이클로이드 정밀감속기 3종을 모두 자체 양산할 수 있는 업체로, 휴머노이드와 다양한 로봇 폼팩터에 폭넓게 대응 가능한 제품 포트폴리오를 보유함.
- 레인보우로보틱스향 정밀감속기 공급이 협동로봇에서 이동형 양팔로봇, 4족보행 로봇으로 확대되고 있으며 관련 매출이 2025년 44억원에서 2026년 100억원 이상, 2027년 200억원 이상으로 성장할 전망임.
- QDD 타입 액추에이터 SDD를 개발해 하반기 양산에 들어갈 계획이며, 중국산 대비 경량화·내구성·정밀도에서 경쟁 우위를 내세워 한국기계연구원과 LG사이언스파크 등으로 공급을 추진 중임.
- 미국 기어드모터 시장에서 중국산 대체 수요가 확대되며 신규 고객이 늘고 있고, MODEX·AUTOMATE 등 전시회 참여를 통해 미국 고객 확대가 진행 중임.
- 현재 주가는 27F P/S 5.8배로 목표배수 7.3배 대비 할인되어 거래되고 있어, 로봇 부품 매출 비중 확대 시 전사 밸류에이션 리레이팅 가능성이 존재함.
⚠️ 리스크
- 휴머노이드와 정밀감속기 사업은 아직 초기 단계여서 예상보다 발주와 양산이 지연될 경우 실적 및 밸류에이션 기대가 약화될 수 있음.
- 레인보우로보틱스 등 주요 고객의 양산 속도와 신공장 증설 일정에 따라 감속기 매출 성장 폭이 변동될 수 있음.
- QDD 액추에이터 SDD는 초기 양산 단계로 수율, 발열 제어, 고객사 테스트 통과 여부에 따라 상용화 속도가 달라질 수 있음.
- 본업인 팬모터와 기어드모터는 가전 및 설비투자 사이클에 민감해 금리, CAPEX 둔화, 전방 수요 회복 지연 시 실적 변동성이 커질 수 있음.
🔗 PDF 원문 보기