3Q26 Pre: 잠시 흐린 렌즈, 선명할 기판

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3Q26 Pre: 잠시 흐린 렌즈, 선명할 기판

💡 매수 | 🎯 1,200,000원

LG이노텍의 3Q26 실적은 비우호적인 환율 여건과 상반기 고환율 시점의 재고 및 원재료 매입 시차 여파로 인해 매출액 6조 2,594억원(YoY +16.6%), 영업이익 787억원(OPM 1.3%)을 기록하며 컨센서스를 대폭 하회할 것으로 전망된다. 그러나 카메라 모듈의 신모델 수요 및 가변조리개 채용에 따른 ASP 상승 등 광학 부문의 본원적 경쟁력은 유지되고 있으며, 4Q26부터는 환율 하락 시기 매입한 원재료가 투입되면서 원가 부담이 완화될 것으로 예상된다. 또한 패키지솔루션 부문은 북미 고객사 기반 견조한 기판 수요와 함께 FC-BGA 중심의 제품군 다변화가 순조롭게 진행 중이다. 단기 환율 충격을 반영하여 2026년과 2027년 연간 영업이익 추정치를 각각 20.7%, 9.3% 하향하고 목표주가를 기존 1,400,000원에서 1,200,000원으로 하향 조정하나, 4Q26 이후의 원가 안정화 및 중장기 기판 사업 성장에 기반한 펀더멘털 회복을 고려하여 투자의견 Buy를 유지한다.

📈 투자 포인트

광학솔루션 부문의 견조한 신모델 수요 및 가변조리개 탑재에 따른 카메라 모듈 ASP 상승
환율 하락 시기 매입한 원재료가 실적에 반영되며 4Q26부터 광학솔루션 원가 부담 본격 완화 전망
패키지솔루션 부문에서 북미 고객사 기반 견조한 수요 유지 및 FC-BGA 중심의 제품군 확대 진행(4Q PC CPU향 진입, '27년 서버 스위치, '28년 서버 CPU)
주요 FC-BGA 고객사들과 평균 4~5년의 장기공급계약(LTA) 체결 논의를 통한 중장기 수요 가시성 확보
'28년 양산 목표 베트남 증설 외에 국내 구미 공장 여유 공간을 활용한 추가 라인 확보 가능성
모빌리티솔루션 부문의 안정적인 수주 잔고 기반 수익성 달성 기대

⚠️ 리스크

상반기 고환율 환경 속 생산된 재고 부담 및 원재료 매입과 완제품 출하 시점 간 시차로 인한 3Q26 영업이익의 급격한 둔화(컨센서스 대비 -68.4% 하회)
광학솔루션 중심의 단기 비우호적 환율 충격으로 인한 '26년(-20.7%) 및 '27년(-9.3%) 연간 영업이익 추정치 하향
실적 부진 및 환율 민감도를 반영한 글로벌 기판 Peer 대비 20% 할인율 적용

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