퍼스트콜(26.08.24)

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퍼스트콜(26.08.24)

💡 중립

이 리포트는 8월 말 코스피의 방향을 가를 핵심 변수로 국내 대형주의 주주환원 실행, 엔비디아 실적 이후 HBM4 확장 여부, 그리고 미국 금리 국면을 제시한다. 삼성전자는 2026년 주주환원 규모를 90~110조원으로 제시했고, SK하이닉스는 약 40조원 규모의 자사주 매입·전량소각을 8월 20일부터 11월 19일까지 집행한다는 점에서, 지수 하단을 받치는 유동성과 신뢰의 차별화가 부각된다. 다만 삼성전자의 잔여 환원 재원은 3분기 약 30조원 현금배당과 27년 1월의 추가 결정으로 이어져 실행 속도 확인이 필요하다. 대외적으로는 8월 27일 엔비디아 실적이 단순한 서프라이즈 여부보다 Rubin GPU의 HBM4 수율, 공급계약, 2027년 물량으로 이어지는지에 초점이 맞춰져 있다. 시장 예상치는 매출 약 919억달러, 조정 EPS 약 2.08달러이며, 3분기 매출 눈높이는 1,030억달러다. 그러나 이 리포트의 결론은 엔비디아 이벤트 자체보다도 미국 기준금리 3.50~3.75%와 잭슨홀 이후의 장기금리 흐름이 코스피 상단을 좌우한다는 데 있다. 즉, 현금환원과 이익이 지수의 바닥을 만들더라도, 시장의 추가 상승 여지는 미국 장기금리 안정 여부에 달려 있다는 판단이다.

📈 투자 포인트

삼성전자는 2026년 주주환원 규모를 90~110조원으로 제시해 코스피 하단을 지지하는 요인으로 작용한다.
SK하이닉스는 약 40조원 규모의 자사주 매입과 전량소각을 2026년 8월 20일~11월 19일에 집행해 실행 속도와 외국인 수급 측면에서 우위가 있다.
삼성전자의 잔여 환원 재원은 3분기 약 30조원 현금배당과 2027년 1월의 추가 환원 결정으로 연결돼 있다.
엔비디아 2분기 실적은 매출 가이던스 910억달러±2%, 비GAAP 매출총이익률 75.0%±0.5%p, 시장예상 매출 919억달러, 조정 EPS 2.08달러로 제시된다.
핵심 체크포인트는 서프라이즈 자체보다 Rubin GPU의 최대 288GB HBM4와 초당 22TB 대역폭이 실제 수율, 공급계약, 2027년 물량으로 이어지는지 여부다.
KOSPI는 과거 엔비디아 실적 발표 이후 방향성이 일관되지 않아, 실적 자체보다 금리 국면과 국내외 수급이 더 중요하다는 해석이 제시된다.
현금환원과 이익은 지수의 바닥을 만들 수 있지만, 상단은 결국 미국 장기금리 방향이 결정한다.

⚠️ 리스크

삼성전자의 대규모 환원은 발표 시점이 장 종료 후였던 만큼 단기 주가 반응만으로 투심을 판단하기 어렵고, 실제 외국인 순매수 전환이 없으면 효과가 제한될 수 있다.
SK하이닉스의 자사주 매입 효과도 매입 집행 속도와 시장 수급이 기대에 못 미치면 주가 지지력이 약해질 수 있다.
엔비디아 실적이 기대를 상회하더라도 HBM4 수율, 공급계약, 2027년 물량이 확인되지 않으면 국내 반도체 모멘텀 확장으로 이어지지 않을 수 있다.
미국 기준금리 3.50~3.75% 동결 기조와 일부 위원의 인상 주장처럼 물가 경계가 남아 있어 금리 인하 논리가 약할 수 있다.
스테이블코인 수요 확대와 국채 바이백은 단기 금리에는 영향을 줄 수 있어도 장기금리와 재정 문제를 근본적으로 해결하진 못한다.

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