증명의 시간

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💡 매수 | 🎯 3,700,000

SK하이닉스는 원화 강세에 따른 환율 조정에도 불구하고 견조한 메모리 가격 상승세가 지속되며 3Q26 영업이익 75.7조원(+25% QoQ, OPM 77.4%)을 기록할 것으로 전망된다. 시장은 2H26 이후 메모리 가격 상승세의 급격한 둔화를 우려하고 있으나, 공정 전환에 따른 비트 공급 제약과 공급자 우위의 2027년 HBM 가격 협상 구조를 고려할 때 2027년까지 타이트한 수급과 호실적이 이어질 가능성이 높다. 이에 따라 2026년과 2027년 연간 영업이익은 각각 263.4조원(+455% YoY), 454.1조원(+72% YoY)에 달하며 영업이익률 또한 76%에서 80% 수준으로 상승할 것으로 추정된다. 비록 시장의 피크아웃 우려로 인해 주가 상승 속도는 실적 대비 완만할 수 있으나, 2026E PER 4.4배, 2027E PER 3.1배 수준의 현저한 저평가 상태와 지속적인 잉여현금흐름 기반 주주환원 확대에 힘입어 주가는 실적과의 간극을 좁히며 점진적인 우상향 흐름을 지속할 것으로 판단한다.

📈 투자 포인트

3Q26 영업이익 75.7조원(+25% QoQ, OPM 77.4%) 전망: HBM 제외 범용 DRAM ASP +22% QoQ, eSSD 중심 NAND ASP +23% QoQ 기록
4Q26 및 1Q27 메모리 ASP 시장 예상치 상회 전망: 4Q26 범용 DRAM/NAND ASP 각각 +9%, +10% QoQ, 1Q27에도 스마트폰향 및 HBM 연간 계약 갱신으로 가격 상승세 지속
공급 제약에 따른 수급 타이트 지속: 1cnm 및 V9 이후 공정 전환에 따른 bit 증가 폭 둔화로 2027년까지 공급 부족률 개선 제한적
2027년 HBM 협상 우위 및 블렌디드 ASP 급등: 범용 DRAM OPM 80% 상회에 따른 웨이퍼 기회비용 반영으로 2027년 HBM Blended ASP $3.31/Gb(+113% YoY) 추정
2026년 영업이익 263.4조원(+455% YoY), 2027년 454.1조원(+72% YoY) 추정 및 OPM 80%대 진입

⚠️ 리스크

원/달러 환율 하락(원화 강세)에 따른 실적 추정치 하향 압력
메모리 가격 상승률 둔화 시 사이클 정점(Peak-out) 신호로 해석하는 시장의 센티먼트 우려
2028년 신규 팹 가동 등에 따른 공급 증가 우려 및 장기 AI 수요 파괴에 대한 시장의 의구심
실적 개선 속도 대비 시장 눈높이와의 간극으로 인한 단기 주가 상승 탄력 둔화 가능성

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