2Q26 증권/보험 Wrap up: 현재와 미래

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2Q26 증권/보험 Wrap up: 현재와 미래

💡 매수

이 리포트는 2Q26 실적을 기준으로 증권과 보험 업종 모두 당장 실적은 양호하지만, 시장이 보는 핵심은 ‘현재의 호실적이 얼마나 지속될 수 있느냐’와 그에 비해 주가가 얼마나 저평가돼 있느냐에 있다고 정리한다. 증권업종 5개사의 2Q26 지배순이익은 4.5조원으로 전년동기대비 161% 증가했고, 커버리지 증권업종의 상반기 실적도 Historical High level을 기록했다. 다만 거래대금 둔화와 증시 변동성 확대 속에서 내년 증익의 가늠자인 거래대금이 약해지고 있어, 26년 이익은 견조하더라도 27년 이후의 지속가능성에 대한 의구심이 커지고 있다. 그럼에도 현재 추정치 기준 26E PER 3.4~5.8배, PBR 0.8~1.2배, 배당수익률 최대 7~8% 수준으로 밸류에이션과 배당 매력은 과거보다 분명히 높아진 상황이다. 보험은 손해보험과 생명보험의 온도 차가 분명하다. 손해보험 4개사의 2Q26 합산 순이익은 1.96조원으로 37% 증가했고, 계리 가정 선진화 과정에서 대규모 손실계약비용 환입과 운용손익 개선이 실적을 방어했다. 반면 생명보험은 2Q26 합산 순이익이 9,523억원으로 16.6% 늘었지만, 별도 기준으로는 21% 감소해 외생 변수 의존도가 여전히 높다. 전반적으로 비은행 금융은 은행 대비 안정성은 떨어지지만, 제도 불확실성이 마무리 국면에 들어가고 있어 단기적으로는 현재 실적 기반의 저평가 매력과 향후 제도 개선에 따른 업사이드가 함께 작용하는 구간으로 평가된다. 결론적으로 업종 의견은 Overweight이며, 단기적으로는 손해보험과 거래대금이 유지되는 증권업종에 대한 선호가 높고, 다만 증권은 이익 지속성·ROE 하락·배당 지속가능성이라는 구조적 부담을 함께 감안해야 한다.

📈 투자 포인트

커버리지 증권업종 5개사의 2Q26 지배순이익이 4.5조원으로 +161% YoY를 기록하며 브로커리지와 평가처분손익 중심의 호실적을 시현
증권업종 상반기 실적이 Historical High level을 기록했고, 7월 이후 거래대금이 줄었어도 2025년보다 높은 수준이 유지되어 연간 이익은 견조할 전망
증권업종 현재 추정 밸류에이션이 26E PER 3.4~5.8배, PBR 0.8~1.2배 수준으로 낮고, 배당수익률은 최대 7~8%까지 기대 가능
손해보험 4개사의 2Q26 합산 순이익이 1.96조원으로 +37% YoY를 기록했으며, 손실계약비용 환입과 운용손익 개선이 실적을 견인
비실손 갱신 담보 및 사업비 가정 조정 과정에서 회사별 CSM 영향이 차등적으로 나타났으나, 대체로 우려 대비 양호한 실적이 확인
27년부터 4년 분급, 계약체결비용 한도 규제 등 판매수수료 제도 개편이 예정되어 있어 유지율 개선과 과도한 신계약비 부담 축소가 기대
해약환급금 준비금 제도 개선이 진행될 경우 기존 배당 제한 보험사뿐 아니라 배당 가능 회사에도 추가 배당 여력 확대 가능
생명보험은 2Q26 합산 순이익이 9,523억원으로 +16.6% YoY였으나, 별도 기준으로는 -21% YoY로 부진해 외생 변수 의존도가 높음
삼성생명은 삼성전자 지분가치와 변액 관련 손익, 한화생명은 해약환급금준비금 및 기본자본 관련 제도 변화가 핵심 변수로 작용

⚠️ 리스크

증권업종의 핵심 변수인 거래대금이 위축되면 브로커리지 중심 이익이 약화되어 27년 PER이 오히려 상승할 수 있음
과거 대비 자본 규모가 확대되어 절대 이익이 늘어도 ROE가 추가 하락할 수 있어 전형적인 저가매수 구간으로 단정하기 어려움
배당수익률이 현재는 높지만 향후 이익 변화에 따라 DPS가 변동될 수 있어 지속가능성이 낮음
증권업종 판관비가 증가하고 있으며, 교육세율 인상과 LP/MM 업무 과세 구조로 비용 부담이 커진 점이 부담
손해보험은 간편보험 가정 조정, 실손 관련 변동성, 해약환급금 준비금 제도 개편 등 추가적인 CSM 하락 요인이 남아 있음
자동차보험은 누적된 요율 인하 영향이 지속되고, 일반보험은 대형 사고 발생 시 실적 변동성이 확대될 수 있음
생명보험은 자체 영업력보다 금리, 삼성전자 주가, 제도 개선 여부 등 외생 변수에 따라 가치가 좌우될 가능성이 큼
삼성생명과 한화생명 모두 본업의 예측가능성이 낮아 실적과 주주환원에 대한 신뢰 회복이 쉽지 않음

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