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하루에 하나 0826

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• 크레딧시장은 7월 이후 신용스프레드가 안정됐지만, 강세 전환이 아니라 방향 탐색 구간에 머물러 있다는 진단
• 발행시장 정상화를 위해서는 장단기금리차 축소가 필요하며, 기준금리 인상과 인상 속도가 핵심 변수로 제시됨
• 미 재무부의 바이백 확대는 발행 규모가 아니라 만기 구조를 단축시키는 효과가 핵심이며, 오퍼레이션 트위스트와 유사한 금리 안정화 메커니즘으로 해석됨
• TGA 활용은 약 1조달러라는 숫자 자체보다 실제 바이백 규모가 중요하고, 단기국채 발행 확대 시 연준의 RMP 재개 가능성까지 열려 있음
• 고CAPEX 빅테크는 고금리 부담과 4분기 비용 확정 계절성이 겹치며 약세가 예상되고, 8월부터의 수급 낙수효과가 연말까지 이어질 가능성이 제시됨
• 알파 전략의 유리한 팩터로 순현금 상위, 실적 상향, FCF 상위, 저PBR, 목표주가 괴리율 상위, 기관 순매수 상위가 제시됨
• 삼양식품은 2분기 매출 7,703억원, 영업이익 1,762억원, OPM 22.9%를 기록했고 해외 매출이 46.7% 증가하며 성장의 질이 개선됨
• 삼양식품의 미국과 중국 성장률이 각각 54.2%, 44.1%였고 유럽은 분기 매출 1천억원을 돌파해 새로운 성장 축으로 평가됨
• 삼양식품 중국 신공장은 총 11.3억 개비 생산설비를 보유하고 내년 초 시가동 예정이며, 가동 시 이익 레버리지가 확대될 전망
• 삼양식품의 2026F PER은 19.04배, 목표주가는 180만원으로 유지됨
• 심텍은 2,742억원 규모 시설투자로 SOCAMM 전용 공장 및 고다층 MSAP, System IC 증설에 나서며 2028년부터 순차 가동 예정
• 심텍은 AI 서버향 SOCAMM 수요 증가와 메모리 패키지기판 구조적 성장에 대응하는 선제적 증설을 진행 중
• 심텍은 유상증자를 명시적으로 배제했지만 CB 등 외부조달 가능성으로 단기 희석 및 오버행 부담이 존재
• 심텍의 완전희석 기준 2027년 PER은 약 12.5배 수준으로 추정되며, 목표주가는 17만원으로 제시됨
• 뉴코어는 2분기 매출 104억달러, 영업이익 16.3억달러를 기록하며 미국 내 타이트한 철강 수급과 ASP 상승 효과를 확인
• 뉴코어는 데이터센터, 인프라, 자동차 수요 회복에 힘입어 출하량과 가동률이 상승했고, 하반기에도 수주잔고 확대가 실적 가시성을 높임

• 크레딧시장은 올해 내내 약세 흐름이 이어졌고, 발행주체의 소극성과 신용이벤트의 후유증이 수급 회복을 제약할 수 있음
• 기준금리 인상만으로는 시장금리와의 갭을 충분히 줄이기 어려워, 연말까지 구조적 반전이 제한될 가능성이 있음
• 재무부의 바이백 확대나 TGA 활용이 장기금리를 충분히 낮추지 못하면 정책 기대가 빠르게 약화될 수 있음
• 고CAPEX 빅테크는 4분기 비용 확정과 FCF 훼손 가능성이 커 계절적 실적 부담이 존재함
• 종목 장세는 유동성 확대가 아니라 차별화의 결과이므로, 내러티브형 고베타 종목 접근은 변동성 확대 위험이 큼
• 삼양식품은 7월 라면 수출이 YoY 15.2% 증가에 그쳐 시장 기대를 다소 밑돌았고, 태풍에 따른 선적 이연 영향이 있었음
• 삼양식품은 미국 관세 환급 시점이 미정이어서 단기 실적 변동성이 남아 있음
• 심텍은 대규모 투자 재원 조달 과정에서 CB 발행 시 주식 희석과 오버행 부담이 단기 주가 변동성을 키울 수 있음
• 심텍의 신규 설비는 2028년부터 본격 기여 예정이므로, 그 전까지는 증설 효과가 실적에 즉시 반영되지 않음
• 뉴코어는 미국 철강 가격과 수요가 현재 우호적이지만, 철강 업황은 경기 둔화와 원가 변동에 민감해 사이클 반전 위험이 있음

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