고성장 Beauty, 가시화되는 Pharma

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고성장 Beauty, 가시화되는 Pharma

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대봉엘에스는 K-뷰티 수출 호조와 인디 브랜드 급성장에 따른 전방 고객사 확대에 힘입어 주력인 화장품 소재 부문이 견조한 외형 성장을 이끌고 있으며, 종속회사 피엔케이피부임상연구센타(P&K)의 임상 수요 증가에 따른 수익성 회복이 더해져 전사적인 실적 레버리지를 시현하고 있다. 여기에 기존 원료의약품(API) 중심의 제약 사업에서 개량신약 기술이전 및 고순도 바이오 원료 공급 등 고부가가치 파이프라인 사업화가 순차적으로 전개되면서 중장기 사업 포트폴리오의 구조적 고도화가 본격화되는 국면이다. 2026년 연결 실적은 매출액 1,268억원(+24.3% YoY), 영업이익 132억원(+80.1% YoY)으로 사상 최대치가 예상되며, 영업이익률 10.4%, ROE 9.3%로 수익성 지표가 대폭 개선될 전망이다. 가파른 실적 턴어라운드에도 불구하고 현 주가는 5개년 PER·PBR 밴드 최하단인 2026F PER 6.2배, PBR 0.6배 수준에 머물러 있어, 하반기 신규 소재 상용화와 원료의약품 파이프라인 성과 가시화에 따른 실적-주가 간 괴리 축소 및 밸류에이션 리레이팅이 유효할 것으로 판단된다.

📈 투자 포인트

1H26 화장품 소재 매출액 396억원(+28.8% YoY) 달성 및 1,200종 이상의 포트폴리오를 기반으로 한 클린·더마뷰티 고부가 소재 비중 확대
종속기업 P&K의 화장품 인체적용시험 및 건기식·미용기기 영역 확대로 2Q26 영업이익 15억원(+83.0% YoY) 기록 등 실적 레버리지 본격화
코스맥스(친환경 점증제 Lipid Gum), 한국콜마(HRP-NMN)와의 공동개발 소재 상용화 임박에 따른 추가 성장동력 확보
에피나코나졸 공결정형·L-엘도스테인 기술이전 및 아질사르탄, GLP-1(리라글루티드) API 공급 파이프라인 순차적 사업화 추진
2026년 사상 최대 영업이익(132억원, +80.1% YoY) 전망 대비 2026F PER 6.2배, PBR 0.6배 수준의 밴드 최하단 밸류에이션 매력

⚠️ 리스크

1H26 Pharma 매출액 93억원(-2.7% YoY)으로 기존 원료의약품(API) 사업의 성장 둔화 및 정체
개량신약 기술이전 및 신규 API 글로벌 공급 파이프라인의 인허가·상용화 일정 지연 가능성
K-뷰티 전방 수출 경기 변동성 및 인디 브랜드 간 경쟁 심화에 따른 주문 변동 위험
신규 사업인 의료기기(MD크림 등) 완제품 및 마이크로니들 플랫폼의 초기 생산 안정화 및 판매처 확대 불확실성

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