하나증권
Nvidia (NVDA.US): 이례적인 중기 가이던스 언급. 메모리 상승 가격 확인
💡 매수 | 🎯 323.7 USD
Nvidia는 FY2Q27에 매출 962억달러(YoY +106%, QoQ +18%), Non-GAAP GPM 75%, EPS 2.22달러를 기록하며 시장 기대를 상회했다. 데이터센터 매출은 890억달러(YoY +117%)로 블랙웰 울트라 인프라 공급 확대가 성장을 견인했고, 회사는 이번 실적에서 이례적으로 FY2028 매출이 전년 대비 70% 이상 성장할 것이라는 중기 가이던스까지 제시했다. 다만 FY3Q27 가이던스는 매출 1,080억달러, GPM 73.5~74.5%로 제시되며 단기적으로는 메모리 가격 상승과 부품 조달 부담이 수익성을 압박할 전망이다. 그럼에도 수요가 공급 제약을 웃도는 상황과 선제적 공급망 확보가 확인되면서 성장 가시성은 매우 높아졌고, 2027F PER 23.0배, 2028F PER 15.4배 수준까지 이익 성장에 따른 밸류에이션 부담 완화가 예상된다. 전반적으로 단기 마진 둔화는 불가피하지만, 중장기 매출 성장과 AI 인프라 수요의 견조함이 더 크게 부각되는 실적이었다.
📈 투자 포인트
- FY2Q27 매출 962억달러(YoY +106%), Non-GAAP GPM 75%, EPS 2.22달러로 컨센서스를 상회했다.
- 데이터센터 매출이 890억달러(YoY +117%)로 급증했으며, 블랙웰 울트라 인프라 본격 공급이 성장의 핵심 동력이었다.
- ACIE 매출 증가율이 하이퍼스케일러를 상회하며 AI Cloud/Industrial/Enterprise 수요의 확산이 확인됐다.
- 회사 측이 FY2028 매출 성장률을 전년 대비 70% 이상으로 제시하며 중기 성장 가시성을 제고했다.
- 고객 수요가 공급을 상회하는 가운데 TSMC CoWoS, HBM, 데이터센터 전력 등 제약을 감안해도 높은 성장률이 가능하다고 언급했다.
- 2027F PER 23.0배, 2028F PER 15.4배로 이익 성장에 따라 멀티플 부담이 점차 완화되는 구조다.
⚠️ 리스크
- FY3Q27 GPM 가이던스가 73.5~74.5%로 제시돼 단기 마진 하락이 불가피하다.
- 3Q~4Q에는 메모리 가격 상승에 따른 원가 부담이 확대될 수 있다.
- 신제품 물량이 본격 확대되기 전까지는 수익성 저점 구간이 이어질 가능성이 있다.
- 중국향 매출이 가이던스에서 제외돼 있어 지정학적 변수와 지역별 수요 불확실성이 남아 있다.
- CoWoS CAPA, HBM CAPA, 데이터센터 부지 및 전력 인프라가 성장 속도를 제약할 수 있다.
- 메모리 조달 비용 상승이 소비자용 PC 및 일부 하드웨어 수요를 둔화시킬 수 있다.
🔗 PDF 원문 보기