📄 리서치 리포트

Havila Kystruten Q2 2026 slides: record occupancy amid outlook cut By Investing.com

💡 중립

• Q2 2026 매출이 NOK 479mn으로 전년동기 대비 15% 증가했고, EBITDA는 NOK 98mn으로 24% 성장하며 EBITDA 마진이 약 20%까지 개선됨.
• 점유율이 83%로 사상 최고치를 기록했고, 2026년 누적 예약률이 74%로 연간 목표 구간(75-80%)에 근접하며 수요 가시성이 높음.
• 직판 채널 비중이 51%로 상승해 수수료 부담이 적고 취소율이 낮은 판매 구조로 전환 중이며, 온보드 지출도 확대되고 있음.
• 북미 예약이 45%, 영국이 36% 증가하는 등 영어권 시장 비중이 확대되면서 평균 객실매출과 소비 성향이 개선되고 있음.
• 2025년 11월 EUR 456mn 리파이낸싱으로 실질 차입비용이 고금리 수준에서 약 10%로 낮아져 재무 부담이 완화됨.
• 선박 4척의 외부 평가액이 EUR 663mn으로 장부가를 상회해 자산가치 측면의 하방지지력이 존재함.
• CO2 배출량을 36% 감축해 현행 계약 기준(25%)을 상회하며, 향후 입찰에서 환경 규제가 강화될 경우 경쟁우위가 될 가능성이 큼.

• 지정학적 불확실성과 LNG 가격 상승으로 2026년 EBITDA 가이던스가 하향 조정되어 단기 마진 압박이 커짐.
• 연료비 인상분의 약 70%만 1~2년 시차로 인덱싱 회수되므로, 비용 상승이 즉시 손익에 반영될 수 있음.
• 정부 콘세션이 2030년까지이나 갱신 입찰은 2026년 말~2027년 초로 예상되어 계약 연장 불확실성이 존재함.
• 사측이 목표로 하는 2027년 EBITDA NOK 600-800mn과 마진 30-40%는 현 수준 대비 큰 점프가 필요해 실행 리스크가 있음.
• 식품폐기물 지표가 목표치(75g 미만)를 여전히 상회해 운영 효율 개선이 추가로 필요함.