한화오션: 해양&함정 수주 이젠 보여줘야 할 때

한경 컨센서스

한화오션: 해양&함정 수주 이젠 보여줘야 할 때

💡 매수 | 🎯 110,000원

한화오션의 3Q26 연결 실적은 조업일수 감소와 환율 하락의 영향으로 시장 컨센서스를 밑돌 것으로 추정되며, 단기적으로 상선 부문에 대한 피크아웃 우려가 밸류에이션에 부담으로 작용하고 있습니다. 이에 따라 최근의 시장 우려와 멀티플 조정을 반영하여 목표주가를 기존 13.4만 원에서 11만 원(2028년 추정 EPS 6,738원에 Target P/E 16배 적용)으로 하향 조정하지만, 현 주가 대비 63.9%의 충분한 상승여력과 중장기 해양 및 방산 파이프라인의 성장성을 감안해 투자의견 '매수'는 유지합니다. 향후 주가 재평가의 핵심 열쇠는 상선 의존도를 넘어선 해양 플랜트 및 특수선 수주 가시화에 있습니다. 미국 조선소를 보유한 유일한 후보로서 미 해군 호위함 초도 발주 수혜가 기대될 뿐만 아니라 글로벌 다수 국가와의 함정 파이프라인 및 FPSO 등 대형 해양 프로젝트 수주가 구체화될 경우 실적 개선과 밸류에이션 리레이팅이 동반될 것으로 판단됩니다.

📈 투자 포인트

미국 내 조선소를 보유한 유일한 후보로서 미 해군 해외 건조 초도 2척 호위함 조달 수주 가능성 및 주가 리레이팅 기대
그리스, 에스토니아, 사우디, 모로코, 이집트, 필리핀, 칠레 등 글로벌 해군 현대화 사업 및 지정학적 리스크 확대로 인한 풍부한 함정 파이프라인 보유
연내 나미비아 비너스 FPSO 1기(약 30억 달러) 타겟팅 및 2027~2028년 남미 FPSO, 캐나다 FLNG 등 해양 프로젝트 수주를 통한 2028년 이후 외형 성장 모멘텀
2026년 연간 매출액 15조 9,060억 원(+24.4% YoY), 영업이익 2조 2,450억 원(+92.1% YoY, OPM 14.1%)으로 고마진 LNG선 비중 확대 기반의 높은 연간 이익 개선 지속

⚠️ 리스크

추석 연휴 및 하계 휴가로 인한 조업일수 감소(전분기 대비 9일)와 원/달러 환율 하락으로 인해 3Q26 영업이익(5,050억 원)이 시장 컨센서스(5,633억 원)를 하회하는 실적 부진
글로벌 상선 부문의 피크아웃(정점 통과) 우려 확산에 따른 업종 전반의 밸류에이션 멀티플 하향 압력
해양 부문의 단기 분기별 적자 지속 우려 및 신규 FPSO 수주 지연 시 성장 공백 발생 가능성

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