NAVER: 비용 압박은 하반기가 정점

한경 컨센서스

NAVER: 비용 압박은 하반기가 정점

💡 매수 | 🎯 300,000원

NAVER의 2026년 3분기 실적은 신규 투자 및 마케팅비 등 비용 증가 부담이 기존 예상을 상회하며 영업이익 컨센서스를 11% 하회하는 둔화된 흐름을 기록한 것으로 추정된다. 추석 연휴 영향과 수수료 인상 효과 소멸로 단기적인 플랫폼 매출 성장이 제한되고 마케팅 및 중계권료 등 비용 압박이 이어지며 분기 영업이익률은 14.0% 수준까지 하향될 전망이다. 다만 2026년 연간 기준으로는 매출액 13조 7,970억 원(YoY +14.6%), 영업이익 2조 760억 원(YoY -6.0%) 수준에서 하반기 비용 압박이 정점을 통과하고 있으며, 현 주가는 2026년 예상 실적 기준 PER 14.8배, PBR 1.0배 수준으로 밸류에이션 부담이 낮다. 단기 실적 모멘텀은 제한적이나 실적 추정치 하향 조정이 일단락된 이후 NVIDIA 및 Brookfield와의 협력 등 에셋라이트 기반의 AI 데이터센터(AI DC) 사업 성과가 가시화되면서 중장기 주가 상방을 견인할 것으로 판단하여 투자의견 Buy와 목표주가 300,000원을 유지한다.

📈 투자 포인트

AI 애드부스트 확대 및 커머스광고 호조세 지속과 스마트스토어 거래액의 견고한 성장세 유지
경쟁사 대비 에셋라이트(Asset-light)한 구조로 추진 중인 AI DC 사업을 통한 높은 실적 레버리지 및 사업 확장성 잠재력
10월 중 NVIDIA 및 Brookfield와의 협력 구조 구체화 및 주요 고객사 계약 순차적 가시화 기대
C2C 부문의 고성장세(3Q26 YoY +63.0%) 및 엔터프라이즈·클라우드·디지털자산 등 신규 성장 동력 확보

⚠️ 리스크

3Q26 영업이익 컨센서스 11% 하회(4,925억 원 추정) 및 2026년 연간 영업이익 역성장(YoY -6.0%) 우려
중계권 파트너비(QoQ +5.8%) 및 N페이 단말기 보급 마케팅비(QoQ +7.8%) 등 비용 부담 지속에 따른 영업이익률 하락(14.0%)
추석 연휴의 부정적 영향 및 전년도 수수료 인상 기저효과 소멸로 인한 플랫폼 매출 성장 둔화(YoY +8.1%)
2027년 이후 AI DC 사업의 구체적 실적 기여 규모 및 일정 추정에 대한 가시성 부족

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