3Q26 Preview: 원가 시차로 컨센서스 하회 전망

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3Q26 Preview: 원가 시차로 컨센서스 하회 전망

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특수강 및 철강 업종은 원자재 가격 변동에 따른 원가 투입 시차와 판가 조정 주기의 불일치로 단기 수익성 변동성이 확대되는 국면을 지나고 있습니다. 철스크랩 및 니켈 등 주요 원자재 가격 하락세가 비자동차향 제품 판가 인하로 이어지며 3분기 롤마진 축소가 불가피했으나, 이는 원가 시차에 기인한 일시적 둔화로 판단됩니다. 중기적으로는 반덤핑 관세 부과에 따른 판가 인상 효과가 2027년 2분기부터 점진적으로 가시화되고 신규 특수합금 설비 가동 및 고부가 제품 입찰 모멘텀이 더해지면서 구조적인 증익 사이클에 진입할 것으로 전망됩니다.

📈 투자 포인트

2027년 연결 영업이익 1,950억 원(YoY +41.9%)으로 가파른 턴어라운드 및 증익 방향성 유효
수입재 선제 재고 소진 이후 2027년 2분기부터 반덤핑 관세 효과에 따른 보수적 판가 인상분 반영 전망
2027년 초 예정된 CASK 신규 매출 입찰 및 SST 가동에 따른 신규 이익 창출 기대
현 주가는 2027년 예상 BPS(58,077원) 기준 P/B 0.74배(PBR 0.7배) 수준으로 밸류에이션 매력 보유

⚠️ 리스크

3Q26 연결 영업이익 250억 원으로 상반기 고원가 원료 투입 및 비자동차향 판가 인하에 따른 롤마진 축소로 컨센서스(394억 원) 대비 36.5% 하회 추정
4Q26 영업이익 215억 원으로 계절적 비수기 영향으로 전분기 대비 추가 둔화 전망
철스크랩(중량A) 가격 하락세 지속 및 LME 니켈 가격 전분기 대비 8.6% 하락에 따른 판가 전가 압박
산업용 전기요금 정책 및 제강사 철스크랩 구매가 인하 지속 여부 등 원가 변수 상존

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