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에스티팜은 2Q26에 이연 출하분과 신규 상업화 올리고 프로젝트 매출이 본격 반영되며 실적 모멘텀이 강하게 확인될 전망이다. 연결 매출액은 1,034억원(YoY +51.5%), 영업이익은 208억원(YoY +60.8%), 영업이익률(OPM) 20.1%로 추정돼 컨센서스를 매출 3.2%, 영업이익 14.9% 상회할 것으로 보인다. 연간 기준으로도 2026F 매출 4,277억원, 영업이익 858억원, 2027F 매출 5,737억원, 영업이익 1,279억원으로 성장 경로가 뚜렷하며, 이에 따라 2026F/2027F PER은 각각 32.66배, 23.58배 수준이다. 목표주가는 DCF/SOTP 기반 21만원으로 제시돼 현재주가 12만3,600원 대비 69.9% 상승여력을 의미한다. 다만 3Q는 계절성과 전분기 이연 효과 소멸로 QoQ 둔화가 예상되지만, STP0404 임상 2a 탑라인, 제2올리고동 phase 2 활용 확정, 예비 상업화 고객들의 임상 이벤트 등 하반기 촉매가 이어질 수 있다. 상업화 비중 확대에 따른 안정적 매출 가시성과 글로벌 RNA 기반 치료제 시장의 고성장, 그리고 코스닥 활성화 정책 수혜 가능성까지 감안하면 중장기 투자 논리는 유효하다. 결국 이 보고서는 단기 변동성은 있더라도 실적 상향과 성장 지속성이 밸류에이션을 정당화하고 있으며, 2026년 가이던스 상향 가능성까지 열어둔 BUY 유지 의견을 제시한다.