📄 리서치 리포트

F&F는 2분기에도 내수와 중국 매출이 동시에 방어되며 외형과 수익성이 모두 개선되는 국면에 진입한 것으로 평가된다. 2Q26 연결 매출액은 4,166억원(yoy +10%), 영업이익은 972억원(yoy +16%)으로 추정되며, 국내에서는 MLB 일반 채널이 내수 소비 회복과 주요 상권 플래그십 스토어 인바운드 효과에 힘입어 yoy +12% 성장하고 MLB 키즈도 양호한 흐름을 보인 반면, 디스커버리는 여전히 역성장을 이어가고 있다. 중국은 현지 소매 의류 소비가 2~3% 성장에 그쳐 달러/위안 기준 체감 성장률은 제한적이지만, 위안화 환율 상승 효과로 원화 기준 매출은 yoy +14% 성장할 전망이다. 수익성 측면에서는 할인 판매 축소와 외형 성장에 따라 영업이익률이 개선되며, 연간 기준으로도 2026F 매출액 2.1조원, 영업이익 5,500억원, EPS 12,817원, PER 5.7배로 밸류에이션은 여전히 낮은 편이다. 다만 현재 주가의 저평가는 이미 상당 부분 반영된 상태로 보이며, 향후 리레이팅은 MLB와 디스커버리 등 주력 브랜드가 국내외에서 보다 의미 있는 성장률을 확인시켜야 가능하다는 점이 핵심이다.