해양&함정 수주 이젠 보여줘야 할 때

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해양&함정 수주 이젠 보여줘야 할 때

💡 매수 | 🎯 110,000원

한화오션의 3Q26 실적은 환율 하락과 추석 연휴 및 하계 휴가로 인한 조업일수 감소 영향으로 시장 예상치를 하회할 것으로 예상된다. 최근 상선 부문 중심의 실적 개선세에도 불구하고 시장 전반에 상선 업황 피크아웃 우려가 확산되고 있어, 주가 멀티플의 정당성을 확보하고 우려를 해소하기 위해서는 해양 및 특수선(함정) 부문의 가시적인 대규모 수주 실적이 반드시 뒷받침되어야 하는 전환점에 놓여 있다. 비록 단기 실적 조정과 상선 멀티플 둔화를 감안해 목표주가를 110,000원으로 하향 조정하지만, 미국 현지 조선소 보유 경쟁력을 바탕으로 한 미 해군 호위함 수주 가능성과 글로벌 해군 현대화 수요 등 중장기 특수선 파이프라인의 성장 잠재력은 여전히 유효하여 투자의견 매수를 유지한다.

📈 투자 포인트

미 해군 호위함 초도 2척 해외 발주 추진 과정에서 유일한 미국 현지 조선소(한화필리조선소) 보유 기업으로서 수주 가능성 우위 확보
그리스, 에스토니아, 사우디, 모로코, 이집트, 필리핀, 칠레 등 다변화된 글로벌 함정 수주 파이프라인 보유로 지정학적 리스크 수혜
연내 나미비아 비너스 FPSO(약 30억 달러)를 시작으로 2027년 남미 FPSO 2기, 2028년 캐나다 FLNG 및 FPSO 1기 등 해양 부문 수주 파이프라인 순차 가동
고수익 LNG선 비중(3Q26 기준 60%)과 고가 수주 물량 건조 확대로 2026년 연간 영업이익 2조 2,445억원(+92.1% YoY) 등 안정적 외형 및 이익 체력 유지

⚠️ 리스크

3Q26 조업일수 9일 감소 및 원/달러 환율 하락에 따른 분기 영업이익 컨센서스 하회(5,050억원으로 시장치 5,633억원 대비 -10.3%)
상선 부문에 대한 시장 전반의 피크아웃 우려로 인한 밸류에이션 Target P/E 배수 하향(16배 적용)
기존 상선 의존도 대비 해양 부문의 신규 프로젝트 지연 시 분기별 실적 변동성 및 적자 우려 상존

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