📄 리서치 리포트

① 투자 포인트: 2Q26 연결 매출액은 3조 2,172억원(+19.9% YoY, +10.9% QoQ), 영업이익은 3,413억원(+66.6% YoY, +25.0% QoQ)으로 컨센서스(3,902억원)를 하회하지만, 2도크 진수 재개와 글로벌 오퍼레이션 본격화로 탑라인이 확대되고 있다. 연간으로는 2026년 매출액 12조 9,610억원(+21.7%), 영업이익 1조 3,800억원(+60.0%), OPM 10.6%가 예상되며, 고선가 건조 비중 확대와 FLNG 수주로 2027~2028년까지 이익 개선이 이어질 전망이다. 특히 ABS·LR로부터 50MW급 부유식 데이터센터(FDC) 개념설계 인증을 획득했고, ABB와 전력시스템 협력, 미국 M3와 MOU를 체결해 첫 상업용 FDC 서비스 시점인 2028년 2분기 이전 수주 가능성이 높다는 점이 리레이팅 포인트다. ② 리스크: 단기적으로는 글로벌 오퍼레이션 하도급의 낮은 마진율과 성과급 분산 반영으로 전사 OPM이 희석되고, 2Q26처럼 실적이 컨센서스를 밑돌 수 있다. FDC 역시 상업화 초기 단계라 실제 수주 시점과 인도 일정, 고객 확보가 지연될 경우 기대가치가 훼손될 수 있다. 또한 2026년 영업이익 추정치는 기존 1조 5,730억원에서 1조 3,800억원으로 12.3% 하향됐고, 조선업 특유의 수주/선가 변동성과 경쟁 심화도 부담이다. ③ 밸류에이션: 목표주가 4만원, 현재주가 2만 2,350원 대비 상승여력은 79.0%다. 2028년 추정 EPS 2,081원에 Target P/E 19.0배를 적용해 산출했으며, 현재 2026E PER 20.1배, 2026E PBR 3.6배 수준이다. ④ 한 줄 결론: 실적은 단기적으로 흔들리지만, FLNG와 FDC를 축으로 한 중장기 성장 스토리가 살아 있어 선제적 매수 관점이 유효하다.