📄 리서치 리포트

① 투자 포인트: 2Q26 연결 매출액은 3조 4,677억원(+5.3% YoY, +8.0% QoQ), 영업이익은 5,167억원(+39.0% YoY, +17.1% QoQ, OPM 14.9%)으로 컨센서스(5,252억원)에 부합할 전망이다. 조업일수 증가, 생산성 향상에 따른 인도 물량 확대, 원가절감, 고선가 호선 비중 확대, 환율 효과가 이익 개선을 이끈다. 2026E 매출액 13조 8,930억원, 영업이익 2조 760억원(+77.8%)으로 개선세가 이어지고, 글로벌 함정 수주 파이프라인과 미 국방부 RFI에 따른 마스가(MASGA) 모멘텀도 긍정적이다. ② 리스크: 캐나다 CPSP 실주로 특수선 부문 추정치와 멀티플이 하향됐고, 해양부문은 하반기 FPSO 등 추가 수주가 없으면 2027년 이후 적자 확대 우려가 남는다. 독일 TKMS와의 경쟁도 부담이며, 수주 지연 시 성장 모멘텀이 약해질 수 있다. ③ 밸류에이션: 목표주가는 13만 4,000원으로 기존 17만 5,000원에서 하향했지만, 현재주가 8만 1,300원 대비 상승여력은 64.8%다. 2026E PER 14.2배, 2026E EV/EBITDA 12.4배로 실적 개선 대비 주가는 아직 저평가 여지가 있다. ④ 한 줄 결론: CPSP 악재는 반영됐지만, 상선 수익성 개선과 함정/해양플랜트 수주가 이어지면 중장기 주가 반등 여력은 유효하다.