📄 리서치 리포트

① 투자 포인트: 러시아의 디젤 수출 통제(7월 말까지)로 글로벌 No.2 디젤 수출국(점유율 13%)의 공급 차질이 확대되며, 미국의 수출 증가와 재고 감소를 자극해 정제마진 강세가 이어질 가능성이 높다. 이미 WTI 71.4달러(+4%), Dubai 69.5달러(+9%), 평균 복합정제마진 34.3달러/배럴(+2.1달러, WoW)로 3주 연속 상승했고, 미국 3-2-1 정제마진은 역사적 최대치 수준이다. 유럽 디젤 선물도 +11% 급등했다. 공급 타이트는 VGO를 등/경유 생산에 더 많이 투입하게 만들어 윤활기유 공급 부족과 마진 강세로도 연결될 수 있다. ② 리스크: 유가와 정제마진 급등은 단기적일 수 있으며, 러시아 수출 통제 완화나 수급 정상화 시 스프레드가 빠르게 되돌려질 수 있다. 석유화학은 시황이 혼조로 LLDPE(-4.7%), 유기실리콘(-5%), 아세톤(-7.5%) 등 약세 품목이 존재하고, 경기 둔화 시 수요 회복이 지연될 수 있다. ③ 밸류에이션: 개별 목표주가와 현재 대비 상승여력은 제시되지 않았지만, 보고서는 정유 업종과 S-Oil을 Top Pick으로 제시하며 고정제마진 국면의 이익 레버리지를 강조한다. ④ 한 줄 결론: 러시아 디젤 수출 제한이 글로벌 경유/윤활기유 공급을 더 조이면서 정유 업종, 특히 S-Oil 중심의 실적 강세가 이어질 가능성이 높다.