📄 리서치 리포트

① 투자 포인트: SK하이닉스 ADR은 신주 발행분 2.5%로만 구성되고, 본주→ADR 전환은 규제 승인 없이는 불가해 TSMC처럼 ADR 프리미엄 구조가 형성될 가능성이 크다. 패시브 자금 유입으로 미국 상장 반도체 ETF·나스닥 추종 자금 접근성이 높아지고, 12MF PER 기준 SK하이닉스 5.5배 vs 마이크론 6.8배(마이크론 24% 할증) 갭 축소 기대가 있다. ② 리스크: ADR 프리미엄은 무한정 확대될 수 없고, 글로벌 자금 유입과 차익거래가 본주 재평가 속도를 좌우한다. 전환·환전 규제와 업황 변동, 이벤트 효과의 선반영 가능성도 부담이다. ③ 밸류에이션: 리포트는 ADR 상장 이벤트만으로 본주가 최소 +8.4%에서 TSMC 전이율 적용 시 +18% 상승 여력이 있다고 본다. SK스퀘어는 지분율이 20.5%에서 20%로 낮아질 수 있어 자사주 매입·소각이 병행되면 NAV 할인 축소도 기대된다. ④ 한 줄 결론: 구조적 ADR 프리미엄과 자금 유입에 따른 본주 재평가가 유효하지만, 규제·수급·업황 변수로 상승폭은 제한될 수 있다.