📄 리서치 리포트

① 투자 포인트: 인터넷/게임 업종은 신사업 확장과 주주환원 강화가 긍정적이다. 글로벌 게임사들은 개발비·마케팅비 급증과 흥행 불확실성에 대응해 광고·커머스·SNS로 수익원을 다변화하고 있으며, 나이언틱의 게임 사업 매각처럼 ‘탈게임’ 사례도 등장했다. 국내에서는 카카오게임즈가 자사주 50만 주를 소각해 보유 자사주의 약 60%를 정리하며 주주환원을 강화했다. ② 리스크: 다만 게임주는 히트 의존도가 높고 개발비·마케팅비 부담이 커 실적 가시성이 낮다. 국내 인터넷/게임 주요 종목들도 1M·1Y 주가 수익률이 NAVER -15.7%/-26.3%, 카카오 -41.9%/-41.9%, 넷마블 -6.1%/-39.4%, 카카오게임즈 -2.0%/-54.9% 등으로 부진해 업황 우려가 반영돼 있다. ③ 밸류에이션: 명시적 목표가는 제시되지 않았고, NAVER는 PSR 2.2배·ROE 6.5%, 카카오는 PSR 1.9배·ROE 5.9%로 절대 밸류에이션은 과도하지 않지만, 게임주는 성장 가시성 부족으로 디레이팅 위험이 남아 있다. ④ 한 줄 결론: 신사업·주주환원은 긍정적이나, 비용 부담과 흥행 불확실성이 여전해 업종 관점은 중립적이다.