📄 리서치 리포트

① 투자 포인트: 리포트는 조선업 본업만으로는 주가 재평가가 제한적이지만, FDC(부유식 데이터센터)라는 신규 성장축이 부각되며 HD현대중공업·HD현대마린솔루션을 최선호주로 제시한다. FDC는 대규모 부지 부담 해소, 냉각 효율, 모듈화, 재배치 용이성, 확장성 측면에서 장점이 있으며, Nautilus의 6.5MW 상용 사례와 Keppel 25MW, 삼성중공업의 50MW급 계획 등으로 상업화가 가시화되고 있다. 삼성중공업 FDC의 상업 가동 시점은 2028년 2분기로 언급됐고, 프로젝트 제우스(500MW) 연계 가능성도 제시된다. ② 리스크: 다만 현재 글로벌 상용 FDC는 1개 프로젝트뿐이고, 다수는 2027~2028년 목표 단계로 실증·프로토타입 성격이 강해 상용화/수주 전환 시점이 불확실하다. 대형 하이퍼스케일러 수요, 프로젝트 인도, 기술 검증, 파트너십 성사 여부에 따라 실적 반영이 지연될 수 있다. 조선업 전통 본업도 신조선가지수 185.39pt(-0.05pt), 중고선가지수 212.79pt(+0.13pt)로 크게 훼손되진 않았지만, 업황 민감도와 경쟁 심화는 남아 있다. ③ 밸류에이션: 명시적 목표주가는 제시되지 않았고, 보고서는 최근 수개월간 조정으로 밸류에이션 부담이 낮아졌다고 평가한다. 따라서 FDC, 파워십, 엔진/개조 사업을 보유한 업체 중심의 선별적 리레이팅 가능성에 주목하는 접근이다. ④ 한 줄 결론: FDC가 조선주의 새로운 성장 스토리가 될 수 있으나, 상용화 불확실성이 커서 실적 가시성과 수주 파이프라인이 확인되는 종목 위주로 선별 대응이 필요하다.