HK이노엔: 몇 달 남지 않은 2027년

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HK이노엔: 몇 달 남지 않은 2027년

💡 매수 | 🎯 68,000원

HK이노엔은 2026년 3분기 잠정 실적으로 매출액 2,657억원(+1.9% YoY), 영업이익 255억원(-1.4% YoY, OPM 9.6%)을 기록하며 시장 컨센서스를 밑돌 것으로 예상된다. 이는 중국 의약품 관리법 조례 개정안에 따른 일시적 영업 위축으로 테고프라잔의 중국 로열티가 감소하고, 광고비 집행으로 H&B 사업부 적자가 발생한 데 기인한다. 그러나 국내 케이캡 처방액이 견조한 성장을 지속하고 있으며, 중국 내 처방 회복 및 주사제 임상 2상 진행에 따른 로열티 반등이 기대된다. 특히 2027년 초 테고프라잔의 미국 FDA 허가와 본격적인 출시가 가시권에 진입함에 따라 중장기 글로벌 성장 모멘텀이 강화될 전망이다. 2026년 예상 PER은 13.3배 수준으로 밸류에이션 부담이 낮아 투자의견 Buy와 목표주가 68,000원을 유지한다.

📈 투자 포인트

3Q26 국내 케이캡 처방액 654억원(+16.6% YoY) 기록하며 경쟁 P-CAB 출시에도 안정적 성장세 유지
테고프라잔(케이캡) 미국 EE 치료·유지요법 및 NERD 적응증 FDA 허가 진행 중으로 2027년 초 승인 및 출시 전망
미란성 식도염(EE) LA 등급 B~D 중증 환자군 사후 분석에서 lansoprazole(PPI) 대비 유의미한 치료율 차이 확인하며 경쟁약물 대비 우위 확보
중국 소화성궤양용제 시장의 약 40%를 차지하는 주사 제형 임상 2상 진행으로 향후 로열티 수익 확대 기대
2027년 초 미국 허가 가시화에 따른 연내 유럽 판권 계약 가능성 및 ecnoglutide 국내 임상 결과 확인 기대

⚠️ 리스크

3Q26 매출액 2,657억원, 영업이익 255억원으로 시장 컨센서스(영업이익 312억원)를 하회하는 실적 부진
중국 의약품 관리법 조례 개정안 시행 여파에 따른 테고프라잔 3분기 중국 로열티 38억원 수준으로의 일시적 감소
광고비 집행 확대에 따른 H&B(헬스앤뷰티) 사업부 영업 적자 발생
국내 소화성궤양용제 시장 내 경쟁 P-CAB 제품 출시에 따른 경쟁 심화 및 출하 물량 조절에 따른 단기 매출 정체

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