📄 리서치 리포트

① 투자 포인트: WTI $71.1(+2.8%), Dubai $67.8(+3.0%), Brent $75.1(+3.9%)로 유가가 반등했고, 복합정제마진도 1M lagging $7.3(+10.1$), spot $33.7(+1.8$)로 개선됐다. 특히 러시아의 디젤 수출금지와 우크라이나 공격으로 글로벌 중간유분 공급이 타이트해져 디젤 강세가 하반기에도 이어질 전망이며, 유럽은 LNG·정제품 재고가 낮아 수요가 더해질 수 있다. 이 영향으로 2Q26 실적은 대체로 QoQ 증가 및 컨센서스 상회가 예상되며, SK이노베이션(컨센 1.4조원), S-OIL(컨센 0.9조원), 롯데케미칼(컨센 1,380억), 효성티앤씨(컨센 1,280억), 금호석유(컨센 1,400억) 등이 서프라이즈 가능성이 언급됐다. ② 리스크: 러시아 수출금지가 8월 이후 완화되거나 추가 연장되지 않으면 디젤 상방이 제한될 수 있고, 화학은 PE -7.3%, PP -7.9%, PS -5.0%, BD -8.3% 등 제품 가격 약세와 6월 역래깅 손실로 변동성이 크다. 미국 휘발유 수요는 -1.2% 3MA YoY, 중국 원유처리량도 5월 53.72백만톤(-9.1% YoY)으로 수요 회복이 충분히 강하다고 보기 어렵다. ③ 밸류에이션: 업종 전체의 명시적 목표주가와 업사이드는 제시되지 않았고, 전략상 현재는 GS를 선호하되 OSP 하락 효과와 샤힌 프로젝트 가동이 본격화되는 연말/연초에는 S-OIL로의 스위칭을 권고한다. ④ 한 줄 결론: 정유는 하반기 디젤 강세와 2Q 서프라이즈 기대가 긍정적이지만, 화학은 제품 스프레드 약세가 남아 있어 종목별 선택적 접근이 필요하다.