📄 리서치 리포트

① 투자 포인트: 2Q26 영업이익은 2,084억원으로 컨센서스(1,401억원)를 49% 상회할 전망이며, QoQ +251%, YoY +220%로 급증한다. BD 등 원료가 급등분을 판가에 전가하면서 합성고무가 개선되고, MDI 강세에 따른 지분법이익 575억원이 반영된다. 연간 기준 2026년 영업이익은 5,183억원으로 YoY +91%, EPS는 19,227원(+95.34%)이 예상된다. ② 리스크: 3Q26에는 판가 하락과 높은 원가 투입이 겹친 역래깅 효과로 영업이익이 1,197억원(QoQ -43%)으로 감소할 수 있다. 유가 급등 등 매크로 변수와 BD 가격 변동성, 합성고무/페놀 등 사이클 산업 특유의 실적 변동성이 여전히 크다. ③ 밸류에이션: 목표주가 18만원, 현재주가 11만7,400원 대비 약 53% 상승여력이며, 2026F PER 6.11배, PBR 0.49배, ROE 8.40%로 저평가 구간으로 제시된다. ④ 한 줄 결론: 실적은 2026년 급증하지만 주가는 아직 반영하지 못해, 사이클 초입의 저점 매수 관점이 유효하다.