📄 리서치 리포트

① 투자 포인트: EU 탄소배출권(EUA)은 폭염, 전력수요 증가, TTF 가스 상승(48.7€/MWh, WoW +7.9%)과 연료 스위칭(가스 발전 대비 석탄 우위)으로 수요 펀더멘털이 유지됐다. 다만 EU EUA는 79.2€/t로 WoW -1.7% 하락했고, 이미 3월 저점 이후 반등한 만큼 17일 ETS 리뷰 전까지는 78~82€/t 박스권이 유력하다. 국내 배출권(KAU)은 25,350원/t으로 WoW +7.0%, 2.5만원대 안착 후 2.4만~2.6만원대 흐름이 예상된다. ② 리스크: LRF 완화, 무료할당 연장, 벤치마크 재검토, 4억톤 ETS Investment Booster(약 300억유로) 등 공급 친화적 ETS 개편 기대가 상단을 제약한다. 가격 피로감도 존재하며, 유럽·국내 모두 정책 변화가 수급보다 우위인 장세다. ③ 밸류에이션: 개별 종목 목표가는 제시되지 않았고, 가격 관점에서는 EUA 78~82€/t, KAU 2.4만~2.6만원의 제한적 박스권이 핵심이다. 현재가 대비 절대 업사이드는 크지 않으며, 17일 ETS 리뷰 결과가 방향성의 핵심 변수다. ④ 한 줄 결론: 펀더멘털은 견조하지만 정책 완화 기대가 더 강해, 탄소배출권은 단기 추세 추종보다 박스권 대응이 적절하다.