📄 리서치 리포트

① 투자 포인트: KOSPI 12개월 선행 PER이 7월 13일 기준 5.8배로 2003년 이후 최저 수준까지 내려왔지만, 이는 이익(EPS) 자체의 붕괴보다는 이익 신뢰 훼손과 수급 불안이 과도하게 반영된 결과로 해석된다. 특히 메타가 데이터센터 투자 규모를 270억달러에서 500억달러로 확대하고, 올해 AI CapEx 가이던스도 1,250~1,450억달러 수준을 유지하는 등 AI 인프라 투자는 여전히 확장 국면이다. 메타의 Muse Spark 1.1 기반 Model-as-a-Service 개시, 엔비디아 데이터센터 매출에서 하이퍼스케일러 외 고객 비중 확대도 AI 생태계가 빅테크 현금흐름에만 의존하지 않고 주체가 확산되고 있음을 보여준다. ② 리스크: 외국인 보유잔고가 6월 25일 고점 이후 하락했고, KOSPI 외국인 지분율도 40.7%에서 38.8%로 내려가 수급 불안이 지속된다. 또한 메모리 계약가격, 삼성전자·SK하이닉스 실적에 대한 우려가 커지고 있어, AI CapEx 확대가 실제 이익으로 연결되지 않거나 과잉공급 논란이 재부각될 위험이 있다. ③ 밸류에이션: 한국 증시는 주요국 중 유일하게 밸류에이션 밴드 하단에 위치해 있으며, 이익 신뢰만 일부 회복돼도 현재의 저PER(5.8배)는 재평가될 여지가 있다. 다만 리포트는 구체적 목표가를 제시하지 않는다. ④ 한 줄 결론: AI 투자 사이클은 아직 끝나지 않았고 한국 증시의 저평가 매력도 크지만, 수급과 실적 신뢰 회복이 확인되기 전까지는 변동성 높은 중립 구간으로 보는 것이 적절하다.