📄 리서치 리포트

① 투자 포인트: 2026년 2분기 연결 매출액은 2.03조원(-10.5% YoY)으로 외형은 감소하지만, 영업이익은 1,684억원(+104.9% YoY)으로 시장 예상치(1,410억원) 대비 19% 상회할 전망이다. 2026년 연간 영업이익은 7,670억원으로 2025년 -8,154억원에서 흑자전환이 예상되며, 영업이익률도 9.5%까지 회복될 것으로 보인다. 주택 부문은 약 3조원 규모의 자체사업(부산/수원/의정부)과 믹스 개선이, 플랜트 부문은 투르크메니스탄 비료·모잠비크 LNG Area 1 및 리비아 Fast Track 재개가 성장 동력이다. ② 리스크: 매출 감소 추세는 아직 완전히 꺾이지 않았고, 해외 토목·플랜트와 주택 원가율 변동에 따라 실적 변동성이 크다. 2025년 4분기 빅배스와 미분양 대손 반영 이슈가 있었던 만큼 회계·원가 관련 불확실성이 남아 있으며, 체코 원전·베트남 닌투언2·미국 원전 등 대형 모멘텀은 계약 지연과 구체적 성과 부재로 가시성이 제한적이다. ③ 밸류에이션: 목표주가는 Target PBR 2.5배(2007년 중동 사이클 상단의 20% 할인)를 적용한 24,000원으로 기존 35,000원 대비 하향됐지만, 현재주가 17,450원 대비 상승여력은 37.5%다. 2026F PER은 16.1배, PBR은 1.8배로 흑자전환과 이익 정상화 기대를 반영한다. ④ 한 줄 결론: 실적 턴어라운드와 해외 프로젝트 모멘텀은 유효하지만, 계약 지연과 원가 변동 리스크를 감안해 목표가 하향에도 매수 의견으로 접근하는 종목이다.