3Q26 Preview: 4Q 이후 모멘텀에 주목

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3Q26 Preview: 4Q 이후 모멘텀에 주목

💡 매수

3분기 주요 유통 업체들의 실적은 소비 심리 둔화와 자산효과 축소에 따른 매출 성장률 둔화로 시장 컨센서스에 부합하거나 소폭 하회할 전망이다. 하지만 전반적인 주가 조정으로 백화점 3사의 2026년 예상 PER이 6~8배 수준까지 낮아져 밸류에이션 매력도가 크게 높아졌으며, 4분기 이후 백화점의 상여금 효과 및 편의점의 역기저 부담 완화와 가격 인상에 따른 기존점 성장률 반등 모멘텀이 유효하다는 점에서 유통 업종에 대한 Overweight 의견을 유지하고 최선호 업태로는 실적 가시성이 높은 백화점(신세계)을 제시한다.

📈 투자 포인트

백화점 업태는 4분기 외국인 매출 고성장세 지속과 국내 주요 기업 상여금 지급에 따른 선수요 발생으로 기존점 성장률 반등 기대
편의점 업태는 3분기 소비쿠폰 역기저 부담 해소 이후 4분기 회복세 진입 및 가공식품 가격 인상(CPI 5% 이상 상승 시)에 따른 동일점 성장률 상향 가능성
할인점 업태는 전년동기 소비쿠폰 기저효과와 추석 시점 차이, 홈플러스 구조조정에 따른 반사수혜로 3분기 기존점 성장률 큰 폭 개선(이마트 +10%, 롯데 국내 +18.5%)
면세점은 3분기 환율 급락에 따른 마진 스프레드 악화 이후 4분기 공항점 매출 증가와 함께 수익성 정상화 전망

⚠️ 리스크

주식시장 상승세 둔화에 따른 자산효과 축소 및 가전/명품 중심의 백화점 고마진 상품 수요 둔화
원/달러 환율 급락 시 면세점 부문의 마진 스프레드 악화 및 분기 감익 발생 가능성
이마트의 상장사(삼성생명) 지분가치 하락 및 롯데쇼핑 등 주요 유통 업체의 자회사/비할인점 사업 실적 추정치 하향 위험
백화점 업태의 중장기 성장성 둔화에 따른 Target PER 멀티플 할인 적용 및 목표주가 하향 조정 압력

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