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2Q26 Preview: 컨센서스 하회 전망
💡 매수 | 🎯 280,000원
현대로템에 대한 이번 리포트는 2Q26 실적이 매출액 1조 8,070억원으로 컨센서스(1.7조원)를 소폭 상회하더라도, 영업이익 2,350억원으로 시장 기대치(2,770억원)를 하회할 가능성이 높다고 본다. 이는 디펜스솔루션 내수 매출 비중 확대에 따라 수출 비중이 1Q26 75.0%에서 2Q26 59.8%로 낮아지며 믹스가 악화되고, 이에 따라 영업이익률도 16.3% 기대 대비 13.0% 수준으로 내려갈 수 있기 때문이다. 다만 연간으로는 2026F 매출 7조 8,320억원, 영업이익 1조 1,880억원, PER 21.2배, PBR 5.2배, EV/EBITDA 11.4배로 실적 성장과 밸류에이션을 함께 보며, 현재 주가 178,900원은 목표주가 280,000원 대비 상승여력 56.5%가 남아 있다고 해석한다.
전반적으로 보고서는 26년 이후 수주 공백에 대한 우려가 존재하지만, 주가가 밴드 차트 최하단 수준에 머물러 있어 단기 실적 둔화보다 중장기 저평가 매력이 더 크다는 시각을 유지한다. 폴란드 사업 중심의 매출 성장세가 이어지는 가운데 신규 사업 진행에 따른 추가 업사이드 가능성도 열어두고 있으며, 실적은 컨센서스 하회 가능성이 크지만 투자 판단은 여전히 매수 유지라는 점에서 시장은 단기 마진 압박과 장기 성장성 사이의 균형을 확인하는 구간으로 읽힌다.
📈 투자 포인트
- 2Q26 연결 기준 매출액은 1조 8,070억원으로 컨센서스(1.7조원)를 상회할 전망
- 2Q26 영업이익은 2,350억원, 영업이익률 13.0%로 컨센서스 영업이익 2,770억원과 OPM 16.3%를 하회할 전망
- 디펜스솔루션 내수 매출 증가로 수출 비중이 1Q26 75.0%에서 2Q26 59.8%로 하락하며 믹스 악화가 예상됨
- 폴란드 EC1 잔여 매출과 EC2 매출 인식이 2Q26에도 함께 반영될 것으로 보이나, 절대 규모는 EC1 감소와 EC2 증가가 혼재될 전망
- 현재 주가가 밴드 차트 최하단 수준으로 판단돼 저평가 구간이라는 시각을 제시
- 폴란드 사업만으로도 3, 4차 계속 사업을 통해 매출 성장 지속이 가능하다는 점을 강조
- 페루, 이라크, 루마니아 등 추가 사업 수주 성공 시 국내외 피어 대비 저평가 해소 가능성을 언급
⚠️ 리스크
- 26년 이후 수주 공백이 길어질 수 있다는 점이 중장기 실적 가시성을 제약
- 수주 파이프라인이 폴란드 단일 국가, 단일 품목에 집중돼 있어 사업 편중 리스크가 존재
- 2Q26에 수출 비중이 크게 낮아지면서 매출 믹스 악화와 영업이익률 하락이 예상됨
- 컨센서스 대비 영업이익 하회 전망으로 단기 실적 모멘텀이 약할 수 있음
- 신규 사업 수주가 지연되거나 기대에 못 미칠 경우 저평가 해소 속도가 늦어질 수 있음
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