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캡티브 부담, 비계열은 양호
💡 매수 | 🎯 27,000
제일기획에 대한 이번 리포트는 2Q26 실적이 시장 기대를 크게 훼손하지 않는 수준에서 이어지겠지만, 성장의 질은 광고주별로 차별화된다는 점을 강조한다. 회사 전체로는 2Q26 매출총이익(GP) 5천억원(+3% yoy), 영업이익 940억원(+2% yoy)이 예상되며, 연간으로는 GP 1.9조원(+3%), 영업이익 3.4천억원(+2%), 순이익 2.3천억원(+9%)이 전망된다. 다만 삼성전자 등 주요 광고주의 마케팅 예산 축소가 캡티브 물량에는 부담으로 작용하는 반면, 비계열 부문은 북미와 국내를 중심으로 견조한 흐름이 이어지는 구조다. 2026년에는 자회사 손상 관련 부담이 마무리되면서 순이익 증가율이 GP와 영업이익 증가율을 상회할 가능성이 높고, 이익률도 영업이익률 7.3~7.5%, 순이익률 4.8~4.9% 수준으로 안정적이다. 목표주가는 27,000원으로 유지됐고, 12M FWD EPS 2,020원에 최근 5년 평균 PER 13배를 적용했다. 현재 주가 18,760원 기준 밸류에이션은 2026F PER 9.6배, PBR 1.3배로 부담이 크지 않으며, 2026E DPS 1,340원과 7.1% 배당수익률, 12% 자사주 소각 가능성까지 감안하면 방어적 성격과 주주환원 매력이 함께 부각된다. 결국 단기 실적 모멘텀은 제한적이지만, 비계열 성장과 높은 배당, 저평가 구간을 감안할 때 매수 의견을 유지하는 해석이다.
📈 투자 포인트
- 2Q26 GP 5천억원(+3% yoy), 영업이익 940억원(+2% yoy)로 완만한 성장 전망
- 비계열 GP는 북미 및 국내 중심으로 high-single 성장 추정, 1Q25부터 5개 분기 연속 성장
- 주요 광고주향 GP는 low-single 성장에 그치지만, 리테일 샵 및 온라인 채널 물량 확보로 감소 압력을 완화
- 2026년 GP 1.9조원(+3%), 영업이익 3.4천억원(+2%), 순이익 2.3천억원(+9%)으로 순이익 증가율이 상대적으로 높음
- 26E EPS 2,020원 수준의 12M FWD EPS에 최근 5년 평균 PER 13배를 적용해 목표주가 27,000원 유지
- 2026E DPS 1,340원, 배당수익률 7.1%로 고배당 매력이 높고 분리과세 적용 가능
- 보유 자사주 12%에 대한 단계적 소각 가능성이 있어 주주환원 확대 기대
⚠️ 리스크
- 삼성전자 등 주요 광고주의 원가 인상에 따른 마케팅 예산 축소가 캡티브 실적에 부담
- 주요 광고주향 GP 성장률이 21~25년 연평균 +11%에서 2026년에는 low-single로 둔화
- 2026F 영업이익률이 7.3%로, 성장 둔화와 사업 재편에 따른 인건비 증가가 수익성 개선을 제한
- 주가가 이미 배당 매력을 일부 반영해 왔을 가능성이 있어 추가 상승은 실적 개선 속도에 좌우
- 해외 및 국내 광고 경기 민감도가 높아 경기 둔화 시 실적 변동성 확대 가능
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