NHN KCP는 온라인 PG 시장 내 독보적인 경쟁력을 바탕으로 수입차, 클라우드 마켓플레이스, 철강 등 비전통적 B2B 영역으로 가맹점을 확장하며 국내 이커머스 시장 성장률을 크게 상회하는 거래대금 성장을 지속하고 있습니다. 2026년 3분기 실적은 매출액 3,991억원(YoY +25.7%), 영업이익 150억원(YoY -4.7%, OPM 3.8%)으로 시장 컨센서스에 부합할 전망이며, 영업이익의 일시적 역성장은 전년 동기 일회성 비용 환입 기저 효과 및 정기 상여 반영에 기인합니다. 종합 결제 서비스 사업자로서 국내 온라인 PG 점유율을 약 30% 수준까지 확대한 가운데, 차세대 결제 환경인 Agentic AI 생태계에 선제적으로 진입하여 중장기적인 시장 재편 수혜를 도모하고 있습니다. 2026년 연간 실적은 매출액 1조 5,431억원(YoY +25.0%), 영업이익 610억원(YoY +11.6%), EPS 1,414원(YoY +25.3%)으로 예상되며, 2026년 예상 실적 기준 PER은 약 9.0배, ROE는 17.8% 수준으로 밸류에이션 매력이 유효합니다. 대형 가맹점 및 B2B 거래 비중 확대에 따른 take rate 하락과 정기 상여 등 인건비 증가에 따른 영업이익률 둔화 요인이 상존하나, 시장 영역 확장을 통한 구조적 외형 성장과 내년도 대형 가맹점 추가 런칭 모멘텀을 고려할 때 투자의견 Buy와 목표주가 20,000원을 유지합니다.