26년 최대 실적, 그 다음은 주주환원

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26년 최대 실적, 그 다음은 주주환원

💡 매수 | 🎯 340,000

SK가스는 상반기 발생했던 파생상품 손익 인식 시차 및 국내 판가 반영 지연 이슈가 점차 해소되면서 3Q26 영업이익 1,354억원(YoY -22.0%, QoQ 흑전)으로 실적 턴어라운드를 기록할 전망이다. 대규모 투자가 집행되었던 울산GPS 발전소가 LNG·LPG 연료 선택권(Optionality)을 바탕으로 안정적인 이익 창출 단계에 안착함에 따라, 2026년 연간 매출액 10조 2,192억원(YoY +33.1%), 영업이익 4,700억원(YoY +6.1%), 2027년 영업이익 5,700억원(YoY +21.3%) 수준의 레벨업된 이익 체력을 입증할 것으로 기대된다. 2026F 기준 PER 7.0배, PBR 0.8배, ROE 11.7% 수준의 매력적인 밸류에이션 속에서, 발전 지분 유동화로 확보된 현금 흐름과 연간 4,500억원 이상의 세전이익 체력이 자사주 매입·소각 및 특별배당 등 적극적인 주주환원 확대로 이어지며 기업가치 재평가를 이끌 것으로 판단된다.

📈 투자 포인트

3Q26 연결 영업이익 1,354억원으로 전분기 대비 흑자전환 및 수익성 정상화 전망
울산GPS의 LNG·LPG 연료 선택권(스프레드 약 8달러/MMBtu 시 카고당 300~350억원 추가 수익) 기반 견조한 발전 이익 창출
2027~2030년 연간 세전이익 Base 체력 4,500억원+α(본업 2,500억원, 투자사업 2,000억원) 목표 제시
울산GPS 지분 49% 유동화를 통해 약 1조원의 현금 유입 확보
2026~2028년 총 900억원 규모의 자사주 매입·소각 확정 및 향후 5개년 연평균 TSR 15% 목표 추진
울산 분산에너지특구 내 AIDC 및 반도체 직접 PPA 모델, LNG 저장탱크 증설 등 중장기 확장 모멘텀 보유

⚠️ 리스크

가격 변동성에 따른 파생상품 평가손실 및 증거금 부담으로 인한 미헤지 물량의 실적 변동성 위험
PDH 전방 업황 부진 지속 및 과거 대비 높은 산업용 전력비 부담에 따른 SK어드밴스드 정상화 지연
석유화학 업계 구조조정으로 인한 고객사 의사결정 지연 및 연료용 에탄 관련 제도 미비에 따른 신사업 가시화 지연
신규 발전소 건설비 상승과 인허가 및 가스터빈 조달 차질 가능성
지주사(SK디스커버리)의 높은 지분율에 따른 추가 자사주 매입 규모 제약 가능성

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