현대로템: 3Q26 Preview - 컨센서스 상회 전망

네이버 증권 리서치

현대로템: 3Q26 Preview - 컨센서스 상회 전망

💡 매수 | 🎯 200,000

글로벌 방산 섹터의 지정학적 수요 확대와 납기 신뢰도 경쟁이 지속되는 가운데, 주요 수출 프로젝트의 협상 진척 여부가 업종 내 밸류에이션 리레이팅의 핵심 분기점으로 작용하고 있습니다. 단기적으로는 기수주 물량의 인도 본격화와 양산 규모의 경제 효과가 원화 환율 변동성 등 비우호적인 매크로 환경을 흡수하며 탄탄한 이익 체력을 뒷받침하고 있으나, 수주 파이프라인의 일정 지연에 따른 중기 성장 둔화 경계감 역시 상존하는 국면입니다. 전반적으로 과거 대규모 기본계약 체결 이전 수준까지 낮아진 밸류에이션 부담 완화 속에서, 향후 추가 본계약 성사 여부가 실적 지속 가능성을 가늠할 주요 척도가 될 것으로 평가됩니다.

📈 투자 포인트

3Q26 연결 기준 잠정 실적은 매출액 2조 1,210억원(+30.9% YoY), 영업이익 2,980억원(+7.2% YoY, OPM 14.0%)으로 컨센서스(매출액 1조 7,979억원, 영업이익 2,768억원) 상회 전망
고마진인 폴란드 EC1 잔여 물량 인도 지속 및 EC2 K2GP 매출 인식 증가, EC2 K2PL 물량의 소폭 반영으로 실적 규모 확대
2Q26 대비 증가한 생산 대수를 바탕으로 규모의 경제를 달성하여 비우호적인 환율 효과 상쇄
폴란드 EC3 사업의 현지생산 및 기술이전 협상이 진행 중으로 연내/연초 가시적인 체결 기대 유효
현재 12MF EV/EBITDA는 6.1배(2027F 기준 8.0배)로 2022년 폴란드 기본계약 체결 전(15배) 및 글로벌 피어 평균(13.4배) 대비 현저한 저평가 구간 진입

⚠️ 리스크

수주 파이프라인 다변화 지연에 따른 Target EV/EBITDA 하향으로 6개월 목표주가 기존 대비 -16.7% 하향(240,000원 → 200,000원)
4Q26~1Q27 내 페루 등 신규 전차 도입 사업이 체결되지 않을 경우 2027년 실적 감익 불가피
이라크 전차 사업의 경우 원유 수출 급감에 따른 재정적 문제로 사업 추진 지연
페루 및 루마니아 프로젝트 등 신흥국 및 동유럽 수주 파이프라인의 정치적·경제적 불안정에 따른 일정 불확실성

🔗 PDF 원문 보기